投资要点
        事项：
        克明面业公布17年三季报，前三季度实现营收15.98亿元，同比+11.50%；归母净利润0.98亿元，同比+3.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q17实现营收5.80亿元，同比+19.28%；归母净利润0.31亿元，同比-6.85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        并表五谷道场+增值税下调+节前促销，单季营收增速攀高：公司6  月底完成收购五谷道场，增厚三季度营收，且挂面增值税自7  月1  日从13%下调至11%及公司节前促销力度加大，多因素共同影响下，公司3Q17  营收同比+19.28%，环比2Q17  15.32%的增速有所提升。展望全年，虽4Q16  因提价而导致高基数，但考虑公司股权激励目标及面粉、小麦麸冲量的可能性，仍或保持高增长态势。
        成本下降&结构升级推动毛利率提升，廉价库存保障毛利率稳定：公司前期利用小麦价格低点进行采购，且加大力度推广高端产品，推动公司3Q17毛利率提升至25.77%，环比2Q17  提升了4.75  PCT。往后看，公司在3Q17继续囤积原料，存货从6  月底2.43  亿元提升至9  月底2.82  亿元，预付账款从6  月底1.05  亿元提升至9  月底1.38  亿元，有望继续锁定原材料成本，保障毛利率水平稳定。
        销售费用率持续上扬，管理费用率有所抬升：随着市场精细化管理加速及促销费用的增加，公司销售费用率呈逐季上升态势，3Q17  销售费用率11.50%，环比2Q17  提升了0.72  PCT。未来，提升高端产品占比要求加大费用投入，但面粉、小麦麸放量将对冲影响，销售费用率将趋于稳定。或因五谷道场并表及费用季度间确认波动，公司管理费用率在3Q17  有所抬升，环比2Q17  提升1.59PCT  至5.79%。
        静待调整成效显现，维持“推荐”评级：公司采取多项举措推动产品结构向高端化升级，但短期仍处调整期，致使业绩承压。长期看，公司策略符合行业趋势，高比例员工持股实现利益绑定，未来仍有成长空间。维持公司17-19  年EPS  分别为0.46、0.53、0.63  元的预测，对应PE  分别为32.7、28.2、23.9  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：行业竞争加剧；食品安全事件；原材料价格大幅上涨。