事件：10  月16  日公布了我国9  月CPI  和PPI  的数据，其中CPI  同比1.6%，预期1.6%，前值1.8%，环比0.5%，前值0.4%，PPI  同比6.9%，为今年4  月以来最高值，预期6.4%，前值6.3%，环比1.0%，前值0.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        9  月CPI  同比1.6%，较8  月下降0.2  个百分点，其中食品类CPI  同比-1.4%，较8  月大幅下跌1.2  个百分点，连续5  个月收窄后大幅下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非食品类CPI  同比2.40%，较8  月上升0.1  个百分点，连续2  个月上升，核心CPI  同比2.3%，较8月上升0.1  个百分点，不含鲜菜和鲜果的CPI  同比1.8%，较8  月上升0.2  个百分点，连续2  个月上升。
        翘尾因素大幅下滑致CPI  同比下行。9  月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI  同比增长分别贡献了0.2、-0.4  和0.4  个百分点，8  月分别贡献了0.9、1.3和0.8  个百分点，9  月新涨价分别贡献了1.4、-1.0  和2.0  个百分点，8  月新涨价贡献0.9、-1.5  和1.5  个百分点，因此导致CPI  同比下行的主因在于翘尾因素的大幅下滑。9  月食品烟酒CPI  同比-0.40%，较上月下降0.82  个百分点，连续5  个月上升后下降，在其分项中，相对上个月，粮食、酒类有所上升，食用油、畜肉类有所收窄，鲜菜、水产品、蛋类、鲜果有一定程度下降，奶类、烟草不上个月持平。多数非食品烟酒类CPI  分项上行，衣着、屁住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为：1.30%、2.80%、1.40%、0.50%、2.30%和7.60%，较8  月分别变化0.04、0.12、0.15、-0.22、-0.22  和1.67  个百分点。
        从CPI  环比来看，9  月CPI  环比0.50%，较8  月上升0.10  个百分点，连续3个月上升。食品CPI  环比0.5%，较8  月下降0.7  个百分点，非食品CPI  环比0.50%，较8  月上升0.3  个百分点，核心CPI（不包括食品和能源）环比、不包含鲜菜和鲜果CPI  环比、消费品CPI  环比和服务CPI  环比分别为0.50%、0.50%、0.40%和0.70%，较8  月变化0.40、0.10、-0.10  和0.50  个百分点。
        10  月食品CPI  环比和非食品类CPI  环比或现下跌，但翘尾因素上升，或导致10  月CPI  同比下降。10  月气温继续降低，猪肉需求有所提振，但总体偏弱，叠加市场猪源供应充足，全国瘦肉型猪出栏价格有所下跌，整体现难涨难跌尿面，  截止10  月13  日，22  省市生猪平均价为14.25  元/公斤，9  月均价为14.57，猪价下跌明显。蔬菜价格受季节性影响大概率将继续回升，但去年蔬菜价格基数偏高或影响蔬菜的价格同比，食品CPI  同比新涨价因素在10  月或将继续下行；截止10  月16  日，CRB  现货指数9  月月化同比为6.88%，较9  月下降0.09  个百分点，或导致非食品类CPI  新涨价因素下降。由于CPI  翘尾因素在10  月为0.4%，较9  月上升0.2  个百分点，我们预计10  月CPI  同比有稳定基础。
        新涨价因素大幅跃升助力PPI  同比大幅反弹。9  月PPI  同比6.90%，录得自今年4  月以来最高值，连续2  个月大幅跃升，其中生产资料PPI  同比为9.10%，较8月上升0.8  个百分点，连续2  个月大幅上行，生活资料PPI  同比为0.70%，较8月上升0.1  个百分点。9  月PPI  同比翘尾因素贡献3.8  个百分点，较8  月下降0.6个百分点，8  月新涨价因素对PPI  贡献了3.1  个百分点，较8  月上升1.2  个百分点。生产资料PPI  分项中，采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别为17.20%、11.90%和7.30%，较8  月分别变化-1.0、0.9  和0.9  个百分点，生产资料价格的大幅上涨从PPIRM  数据的上升可以得到印证，9  月PPIRM  同比8.50，较9  月上升0.8  个百分点。生活资料PPI  分项中，食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类同比增速分别为0.70%、1.20%、1.30%和0.00%，较8  月同比分别变化0.0、-0.2、0.5  和0.0  个百分点。就具体行业来看，30  个已经出来数据的行业中，同比为正的行业有26  个，不上月持平，同比为负的行业有2  个，较上月减少1  个。
        从PPI  环比来看，9  月PPI  环比增速1.00%，较8  月下降0.1  个百分点，连续5  个月上升。生产资料和生活资料的环比分别为1.30%和0.10%，较8  月分别上升0.10  和0.00  个百分点。生产资料分项中的采掘工业、原材料工业和加工工业环比分别为2.00%、1.90%和1.00%，分别较8  月上升0.20、0.20  和0.00  个百分点，生活资料分项中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类分别为0.20%、0.10%、0.20%和-0.10%，分别较8  月变化-0.10、0.10、0.00  和0.00  个百分点。
        分行业来看，30  个行业中有24  个行业环比为正，不8  月持平，3  个行业环比为0，较8  月减少一个行业，3  个行业环比为负，较8  月增加1  个行业，行业PPI  环比继续全面回暖。
        10  月PPI  环比或下行，叠加翘尾因素大幅回落或导致PPI  同比较大幅度回落。
        从高频数据来看，截止10  月16  日，CRB  现货指数中工业原料10  月月化同比10.31%，较9  月下降2.16  个百分点，南华工业品指数10  月月化同比为23.76%，较9  月下跌17.7  个百分点，两个指标均大幅下降，叠加10  月翘尾因素较9  月下降0.7  个百分点，我们认为9  月PPI  同比已经阶段性触顶，10  月增速或出现较大幅度回落。整个四季度，由于翘尾因素的快速下行，PPI  或失速下跌。
        风险提示：PPI  向CPI  的传导受阻，猪肉和蔬菜价格超预期波动