受益挖机销量  持续超预期，油缸业务体现业绩弹性：2017H1油缸业务收入约占总收入的80%，其中挖机专用油缸约占总收入的45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年1-8  月挖机累计销量达到9.14  万台，同比增长99.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于此，2017H1  公司累计销售挖机专用油缸15.55  万只，同比增长123%，收入6.13  亿，同比增长163%。油缸销量增速高于主机厂，我们判断主要原因是公司主要客户卡特、三一、徐工、柳工等企业市场份额提升，日韩系挖机市场份额下降。非标油缸中，盾构机油缸为一大亮点，收入同比增长137%。受益于销售收入的大幅提升带来的规模效应，2017H1  公司毛利率较去年同期大幅提升8.15  个百分点。
        15t  以下泵阀进入放量期，20t  泵阀研制稳步推进：公司已成功开发适用于15t  以下小挖用的HP3V  系列轴向柱塞泵和HVS  系列多路控制阀，并批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内主机厂，目前月出货量约1600  套（挖机用约1200  套）。测算2017H1  泵阀收入为1.20亿，同比增长101%。公司研制的20t  级挖机用的控制阀为整体多路阀，技术难度较小挖用的控制阀更高，目前已进入台架测试阶段，预计明年年初将进入小批量试用阶段。总体看，公司15t  以下小挖用的泵阀精确操控性和燃油经济性达到或超过国外同类产品，粗算目前在小挖市场的占有率不到20%，相比挖机油缸超过50%的市占率，提升空间非常大；另外，20t  级中挖用的泵阀目前研制进展顺利并稳步推进，泵阀业务将持续放量。
        进口替代空间巨大，海外市场打开更大成长空间：据统计，2016年我国进口高端液压件超过100  亿，进口替代空间巨大。公司作为国内高端液压件龙头企业，在高压油缸领域已占据了大部分高端市场，挖机专用油缸市占率超过50%，盾构机油缸市占率超过70%，15t  以下小挖用泵阀也进入放量期，市占率逐步提升。另一方面，公司产品远销欧美、日本等发达国家和地区，挖机油缸实现20%出口，总体出口收入超过25%，未来拟达到50%，近期将重点开拓海外海工船舶、起重机等业务领域。相比博世力士乐、川崎液压、伊顿流体等国际液压巨头收入规模均在100  亿人民币以上，我们认为海外市场的开拓将为公司打开更大的成长空间。
        盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.48元、0.65  元和0.88  元，对应PE  分别为38  倍、28  倍和21  倍。考虑到公司为国内液压件龙头企业，成长空间大，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：宏观面趋紧或环保核查影响持续导致挖机销量下滑；泵阀业务拓展不及预期