摘要:
上周周小川行长在 2017 年国际银行业研讨会上讲话称,今年以来我国经济增长动能有所回升,上半年GDP 增速达6.9%,下半年有望实现7%,此言引发债市对于下半年经济金融数据走强的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那么,周小川行长的预言是否能成真呢?什么因素来支撑7%的增长呢?
9 月经济数据将出现短暂反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9 月进出口增速出现季节性回升,虽然出口增速回升幅度不及预期,但出口交货抬升将对工业生产起到提振作用,工业增加值季末跳升效应仍在。9 月信贷社融也超预期回升,M2 同比增速止跌反弹,显示居民与企业融资需求强劲,金融对实体的支撑作用增强。9 月食品价格下跌拖累CPI 回落,但服务价格上涨较快,而PPI 则超预期回升,9 月通胀有所抬头。整体而言,9 月经济数据表现良好,预计工业生产、投资与消费将出现一定程度的反弹,三季度GDP 增长6.8%。
四季度经济增长难以继续上行。周小川行长表示推动下半年经济增长7%的动力主要来自于家庭部门消费的快速增长,使用的证据是社消和第三产业增加值。从社消实际增速来看,近几个月反而呈现的是下跌趋势,而且消费潜力很大程度上由家庭收入决定,家庭收入也不可能骤然提升;对社消影响最大的汽车消费,其基数在四季度快速上升,这些都将对四季度社消增速构成不利影响。整体来看,支撑中国经济的关键动力并不是家庭部门的消费,我们还没有摆脱对于传统投资的依赖。从投资来看,未来政策的重点大概率是围绕去杠杆、抑制房地产泡沫、防风险展开,这预示着房地产投资将继续放缓,周期性力量将逐渐消失,金融周期进入下半场。因而四季度投资也是大概率回落,继续超预期上行的可能性不大。预计四季度GDP 增长6.6%-6.7%,下半年经济增速达到7%的可能性较小。
美元指数与黄金周评:国际方面,美国9 月零售销售大涨,通胀回升,但核心通胀持平,整体不及市场预期,市场对美联储12 月再度加息的疑虑加重。对于美元指数,我们上周表示美元指数仍有一定上行空间,目前来看已得到应验。展望后市,我们依然看涨美元,主要是由于美联储12 月加息、以及美股持续上涨对美元指数构成支撑,而欧元、英镑受到加泰罗尼亚独立问题、英国退欧谈判可能破裂等因素的拖累,后市表现可能较为疲软,进而推动美元指数上涨。对于黄金,基本面来看美元的强势反弹将对金价形成压制,但地缘政治风险是金价的支撑因素。从技术面来看,金价在1305 美元附近突破无果后转而下跌,之后在1290 美元位置获得支撑。从市场情绪指标来看,金价在1290-1305 美元区间已转为中性,预计后续将在此区间盘整一段时间。