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长川科技研究报告:安信证券-长川科技-300604-国内稀缺的测试设备龙头企业,迎来快速发展正当时-171017

股票名称: 长川科技 股票代码: 300604分享时间:2017-10-18 18:14:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王书伟
研报出处: 安信证券 研报页数: 33 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 3,039 KB 分享者: cao****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■半导体检测设备龙头企业,测试机分选机业绩亮眼:公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业,主要产品包括测试机和分选机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告称2017  年前三季度预计实现归母净利润2,407.59-2,690.84  万元,同比增长70%-90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016  年归母净利润0.41  亿元,较2014  年增长66.25%,2012~2016  年,公司营业收入CAGR  为58.08%,归母净利润CAGR为71.93%,盈利水平呈现较高成长性。产品测试机和分选机产销规模逐年扩大,销售收入逐年提升,毛利率水平一直保持在59%以上的高水平,远高于半导体行业平均值。凭借出众的技术优势,公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系,下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。此外,公司还成功开拓了微矽电子、致新科技、立锜科技等优质客户。其主要竞争对手有泰瑞达、爱德万、安捷伦、鸿劲科技、北京华峰等厂商。
        ■国内半导体市场持续升温,催生下游测试设备巨大需求。受产品市场需求和技术的推动,以及半导体自动化率提升,半导体行业新一轮复苏开始,国内半导体需求旺盛推动销量大增,产业规模持续稳步增长。2017  年5  月全球半导体市场芯片销量达313  亿美元,中国市场占据1/3,同比增长达26.3%。SEMI  预计我国大陆地区2017  年集成电路市场规模将达72.4  亿美元,中国市场已成为最大发展助力。全球各大集成电路企业陆续在我国建设工厂或代工厂以转移产能,给予国内企业成长空间。随着专业化分工趋势逐渐扩散,国产厂家崛起,国内优势企业产品性价比更高,具有一定的本土优势。大基金入股公司,2015  年持股占比10%,为公司第三大股东。助力公司健康稳定发展。集成电路替代进口趋势将越趋明显,带来巨大市场机遇。
        ■产品研发提升产品竞争力,募投资金拔高产能区间。近年来公司注重研发和人才培养,构建了高效有序的内部管理机制和产品研发体系。2017H1  公司研发费用为1,463.16  万元,占营收比例22.39%。截至2016  年年底研发投入占比高达20.16%,研发技术人员113  名占比达46.69%,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,由于本土优势和较外资巨头较低的研发成本,公司产品的售价均较大幅度低于国外同类型号产品,具有较高的性价比。公司产品产销率高,生产能力已无法满足市场需求的增长。公司于2017  年4  月17  日上市,募集资金主要用于生产基地及研发中心和营销服务网络项目的建设,极大地优化公司的产能布局,突破现有产能瓶颈。
        ■股权激励绑定股东与员工长期利益,彰显管理层充足信心。公司近日发布限制性股票激励计划,拟授予股票数量为280  万股,约占草案公告时公司股本总额7619.4  万股的3.675%。激励对象共计64  人,包括:公司董事、高级管理人员、中层干部和核心技术(业务)人员,授予价格为每股24.89  元。此次计划设定了以2016  年公司营业收入为基数,2017  年-2020  年营业收入增长率分别不低于25%、50%、75%、100%,彰显公司对未来业绩发展的充足信心。将股东与员工长期利益紧密捆绑,有利于公司激励员工提升自身表现,吸引和留住优秀人才。
        ■投资建议:我们预计公司2017-2019  年净利润分别为0.55  亿元、0.75  亿元、1.01  亿元,对应EPS  为0.72  元、0.98  元、1.33  元,继续给予买入-A  评级,6  个月目标价70.00  元。
        ■风险提示:技术研发进展不及预期,客户集中度高。    

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