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研究报告:国信证券-GDP核算方式变化对于利率的影响:实质重于形式-171019

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-19 16:30:12
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志
研报出处: 国信证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 948 KB 分享者: nan****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        前车之鉴:2015  年初印度调整GDP  的过程
        世界范围来看,适合中国参考的GDP  统计方法调整案例并不多,所幸与中国同属新兴经济体的印度早在2015  年初就调整了GDP  的计算方法,其将计算GDP  的基准年份从2005  年后移至2012  年,生产成本计价也改为市场计价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        值得注意的是,尽管调整了GDP  的计算方法,但方法的改变并不能掩饰印度经济下行的本质。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016  年来,在新计算方法的背景下,印度GDP  增速又重回下行通道。
        中国GDP  统计方式改进对GDP  本身的影响
        我们认为2016  年以来核算方法的改进主要涉及三个方面,分别是研究与开发支出、自有住房服务产出以及金融服务产业,这些改进大体符合我们在报告《GDP  统计核算方法潜在改革内容及变更影响》里的表述。而这三个方面的改进对于GDP  的影响在于:
        (1)研发支出纳入GDP  统计后,无论GDP  总量还是增速均会高于目前水平;
        (2)采用市场租金法计算城镇居民自有住房服务产出不仅会提高房地产业、第三产业增加值还可能会提高消费占GDP  比重、第三产业占GDP  比重以及CPI  非食品项目中的居住项;
        (3)对于部分金融服务业核算方法的改进可以提高金融业增加值,进一步解决金融服务业增加值长期低估的问题,也可能使服务业占GDP  比重进一步提高。
        GDP  统计方式的变化对利率的影响:应该更侧重于内涵和本质
        综合来看,GDP  核算方法的改进会在一定程度上提升GDP  及其增速,而GDP  增速的提升又会从两个方面来影响利率的变化:
        (1)GDP  内涵的工业企业ROA  提升可能会对利率水平形成支撑;
        (2)GDP  内涵的融资需求增加也会直观反映为利率的上行。
        与印度相比,从科学合理的角度来说,中国本次改进的核算方法更为科学,容易为市场所接受,且我国的GDP  确实存在低估的现象,从这一角度来说,核算方法的改进确实可能会引发市场波动。另外,从改进后GDP  调升幅度来看,中国此次改进核算方法对GDP  的影响很有可能没有印度那么大,GDP  因此上行的幅度也有限,从这一角度来看,尽管核算方法改进会导致市场波动,但同时也制约了其上行的空间,待此次核算方法改进对市场的心理影响消退后,利率将更侧重于经济增长数据的本质变化,预计依然重回下行。
        

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