事项：  
        公司公布三季报，前三季度实现收入16.66亿元，同比增长18.48%，实现归属净利润6.19亿元，同比增长1.94%，实现扣非后净利润5.70亿元，同比增长7.83%，EPS为0.67元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第三季度单季实现收入6.53亿元，同比增长18.85%，归属净利润1.88亿元，同比下滑4.58%，扣非后净利润1.77亿元，同比下滑6.67%。
        平安观点：  
        Q3  单季业绩降幅收窄，血制品业务逐步企稳。相比较于  Q2，Q3  单季收入同比增速提升，利润同比降幅收窄，反映出血制品业务相比于  Q2  已经有所好转。收入增速高于利润增速，其中前三季度毛利率  62.88%，相较去年同期提升  1.36pp，而净利率为  36.59%，相较去年同期大幅下滑6.51pp。导致盈利能力下降的关键因素是销售费用的提升，本期产生销售费用  1.61  亿元，同比增长  213%，销售费用率达到  9.66%，提高了  6pp。由于两票制的影响以及供需结构的变化，在当前主要医院终端被进口白蛋白占据的背景下，国内血制品企业对终端的争夺导致了营销投入的增加。
        继续看好血制品行业和华兰生物的长期发展前景。我们认为，血制品行业政策壁垒高，具备资源属性，临床必需性强，属于战略性品种。随着国内企业加大对渠道建设和临床推广的投入，有望逐步夺回被进口白蛋白占据的市场。公司有  23  个浆站（含分站），11  个品种批文，无论是采浆能力还是综合利用度都属于行业顶级。公司  2016  年采浆量  1020  吨，预计  2017年有望达到  1250  吨，未来在重庆、河南等优质浆源地具备开设大量浆站潜力，我们继续看好华兰生物的长期发展前景。
        维持“推荐”评级。公司  2017  年业绩增速放缓，主要受到两票制、进口增加以及政府补助减少的影响，但公司作为品种最多、采浆能力最强的血制品龙头，在单抗及疫苗领域也有前瞻布局。因销售费用的提升，下调2017-2019  年  EPS  为  0.91、1.12、1.37  元（原为  1.02、1.23、1.54  元），但我们仍看好公司长期前景，维持“推荐”评级，目标价  35  元。
        风险提示：血制品价格波动，市场竞争加剧。