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研究报告:平安证券-宏观季报:新时代复兴可期,中短期警惕阵痛-171020

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-20 11:15:01
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏伟,陈骁
研报出处: 平安证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 1,291 KB 分享者: wh****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        平安观点:
        三季度经济增速小幅下滑,完全符合市场预期
        三季度,国内生产总值同比增长6.8%,较二季度回落0.1  个百分点;前三季度国内生产总值593288  亿元,同比增长6.9%,增速与上半年持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产业看,第一产业累计同比增长3.7%(前值3.5%);第二产业累计同比增长6.3%(前值6.4%);第三产业累计同比增长7.8%(前值7.7%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体来看,本次工业增加值出现较大上升但主要由季末效应所致,三季度整体小幅下滑;固定投资增速继续平稳下行,其中制造业投资增速和基建投资增速继续趋势向下,房地产投资增速转而向上但预计升势难以持续;消费表现仍然大体平稳,实际消费增速走势偏弱;出口短期受到汇率影响但长期仍趋势向好,进口在价格效应之下仍保持相对强势。物价方面,CPI  走势温和,通胀短期无忧,PPI  同比回升但四季度仍将回落。总体看,三季度经济数据表现完全符合我们和市场的预期,经济温和回落但数据大体走势仍然平稳,总体不至悲观。
        “新时代”复关可期,中短期警惕阵痛
        十九大报告刚刚提出了当前中国的主要矛盾是“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”,并定调当前的经济发展处于“经济高速增长阶段转向高质量发展阶段的攻关期”,未来的经济工作重点是“以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,提高全要素生产率”。“新时代开启”本质透露的即是十足的“变革”与“转变”意味,改变以往不平衡不充分的发展方式、抛弃以前片面追求经济高增速的发展思路,是我国未来跨入现代化强国征程的必经之路。在这样的指导思路之下,未来三十年中国实现社会主义现代化强国的目标可期,看多中国经济无疑是正确的长期战略。
        但是,变革与转变在意味着长期向好的同时,也往往预示着难以避免的中短期阵痛。冶静之后,资本市场更加关注的应该是如此政策思路的转变,对于今明两年经济的中短期影响将是什么样的。事实上,今年以来的政策方向已经很大程度体现了十九大的新指导方针,比如房地产的严厉调控、金融监管的加强、愈演愈烈的环保工作,都是“高增速转向高质量”思路的直接体现。考虑到这些政策导向,短期内未来的经济形势可能不那么乐观了。与此同时,市场在关注“追求高质量”的同时,也更应注意到政府对于追求短期“高增速”的摒弃,从这一点来看,当前对于中短期经济发展方向进行判断其实是简单而直接的。具体来看,若近两年内新的经济增长动能尚未培育成熟,房地产、基建、汽车等仍是经济增长的重要动力来源,那么在新的政策思路之下,房地产、地方政府债务、金融体系等领域的风险防控,将对房地产整体产业链(包括上游的钢铁有色,下游的家电消费等)所涉及的需求、基建项目拉动的需求和实体企业的投融资需求均产生负面影响;而去产能、环保工作将对相关过剩产能行业、高耗能高污染的中小企业给予较为强烈的行政打击,从而带来供给端的收缩。最终,供需两侧的变化逻辑可能将导致需求与供给的双走弱,经济所面临的下行压力可能也会再度凸显。
        经济走势有能力保持平稳
        虽然我们认为应当对于经济中短期可能再度面临的压力保持警惕,但同时,我们也认为经济走势有能力保持基本的平稳,理由包括三个方面:
        其一,政策的转变将是渐进而谨慎的,前期的政策支持也仍在发挥余热。站在当前时点上来,金融监管与金融去杠杆在今年下半年出现了边际缓和的迹象,简单粗暴地打压房地产的政策(如房产税)最终也并未出台,政府在稳定与改革之间寻求着平衡,力图不成为新危机的导火线。与此同时,存量的基建项目、棚改工程等前期政策支持也仍将继续发挥余热,经济大概率仍将保持相当的韧性。
        其二,价格效应短期内将继续改善企业盈利。环保和去产能相关工作的推进料有较强持续性,而在这样的背景下,预计价格仍将保持相对强势。虽然对于经济增速的度量是排除价格因素的,但从潜在的影响来看,价格的上升缓解了部分僵尸行业的盈利状况,不仅从局部有助于价格敏感型企业的再投资与经营,同时其对银行业不良贷款压力的缓解,也将有利于实体企业整体的融资环境。
        其三,全球的经济复苏将为我国出口带来支撑。全球经济转而复苏已然成为定局,良好的国际环境将从出口渠道为我国经济带来支撑。
        总结来说,我们维持下半年经济增速将温和下行的判断,但经济企稳走势并不至被打破。我们维持四季度GDP增速继续下滑至6.7%、全年GDP增速6.8%的预测不变。
        

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