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恩华药业研究报告:平安证券-恩华药业-002262-增长逻辑逐步验证,全年业绩可期-171020

股票名称: 恩华药业 股票代码: 002262分享时间:2017-10-20 13:30:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 558 KB 分享者: art****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事项:近日公司公告三季报,报告期内公司实现营业收入25.19  亿元,同比增长11.32%;实现归母净利润3.45  亿元,同比增长35.58%;扣非净利润3.11亿元,同比增长22.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.34  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计2017  全年净利润变动幅度为增长20%-50%。
        平安观点:
        业绩逐季向好,搬迁补偿增加非经常性损益。按单季度计算,公司前三季度收入增速分别为10.46%、11.11%、12.39%,扣非净利润增速分别为20.98%、22.30%、24.17%,单季度业绩增长趋势明显。业绩增速加快预计主要因为公司重点二线品种右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑进入各省招标后开始放量,此外新进医保的右美、齐拉西酮也加速增长。其他收益同比增长了3931.88  万元,主要因收到的停工损失、费用性支出等搬迁补偿。
        新品推广、研发投入增加费用。销售费用率提升3.07pp  至27.99%,预计主要因公司新产品推广相应的营销费用增加;管理费用率提升1.59pp  至7.00%,管理费用同比增长了44.13%,主要因研发费用增加影响所致。财务费用率下降0.10pp  至-0.19%,财务费用同比减少了138.29%,主要因公司归还银行贷款、资金理财获得收益。毛利率提升5.11pp  至50.12%,净利润率提升2.18pp  至13.15%。
        研发进展顺利。一类新药DP-VPA  及片剂临床进展顺利,一致性评价品种利培酮片、阿立哌唑等均取得了阶段性进展。今年8  月,公司的3.1  类原料药马来酸氟吡汀获生产批件,马来酸氟吡汀是一种新型的止痛药,具有止痛,肌肉松弛和神经保护三重功效,主要用于如外科手术、创伤及头痛等。
        中枢神经用药稀缺标的,维持“推荐”评级。公司作为国内唯一专注于中枢神经系统用药的上市公司,所在行业具有高壁垒、潜力空间大的特征,理应给予估值溢价。考虑公司众多二线产品新进医保目录和各省份招标进入快速放量期,维持预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.38、0.48、0.62元,对应市盈率估值38.6、30.6、23.7  倍,维持“推荐”评级。
        风险提示。新品放量速度不达预期;主要产品降价风险。
        

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