事件：公司发布2017  年度三季报，年初至报告期内实现营收25.19  亿元、同比增长11.32%，归母净利润3.45  亿元、同比增长35.58%，扣非后归母净利润为3.11  亿元、同比增长22.54%，对应EPS  0.34  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点
        业绩增长超预期，各项费用有所增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司营收和净利润分别同比增长11.32%和35.58%，略超市场和我们的预期。公司扣非净利润表现良好，净利润出现大幅增长的原因是报告期内公司收到搬迁补偿款3932  万元。费用方面，前三季度销售费用同比增加25.03%，费用率从去年同期24.93%提升至27.98%；管理费用同比增加44.13%，费用率升高1.59pp  至7.00%。
        新品种招投标进展良好，将真正进入收获期。公司2011  年后获批多个新品种，包括右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、瑞芬太尼和阿立哌唑。除瑞芬太尼外，其余品种销售都依赖于新一轮各省份集中招标。值得注意的是，公司新品种今年前3  季度中标成绩较好。以右美托咪定、度洛西汀为例，前者共中标22  省份（新中标13  个省份，三季度中标7  个省份）、后者共中标19个省份（新中标12  个省份，4  月份后中标9  个省份）。我们认为，随着今年2-3  季度集中中标省份陆续进入采购环节，公司新品种将真正进入收获阶段。
        一线品种有望表现稳健，经营效率提升有力支撑业绩成长。公司主力品种市场相对成熟，有望维持低速增长态势。具体来看，咪达唑仑和依托咪酯将维持10%左右增速；利培酮经过一致性评价后竞争格局有望改观带来更高增速；齐拉西酮注射剂型新调入国家医保目录将带来新的增长点。另外，公司正在施行的营销改革将会有效激励终端销售人员，提升经营效率，为新老产品的销售提供良好环境，有力支撑业绩成长。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司  2017-2019  年归母净利润为4.18/5.22/6.56  亿元（原预测为3.99/4.97/6.06  亿元），对应EPS  为0.41/0.52/0.65  元，参照可比公司给予公司17  年40  倍估值，对应目标价16.40  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示
        如果新产品销售放量不及预期，则对公司整体业绩增长有较大影响。