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研究报告:上海证券-上证晨会市场点睛-171020

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-20 15:02:19
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘骐豪
研报出处: 上海证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 299 KB 分享者: abc****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周债券市场大幅调整,前三个交易日10  年期国债收益率收盘均站上3.7%高位,历史上第四次10  年期国债利率突破3.7%重要关口,之前三次分别是2007  年的经济过热、2011  年的高通货膨胀、2013  年的“钱荒”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前日央行网站发布周小川行长在G30  国际银行业研讨会上的演讲及问答。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通读全文,最关键的两点信息是:①关于经济增速:“过去几年来中国经济增速持续放缓……但今年以来经济增长动能有所回升……下半年有望实现7%。”②关于金融去杠杆:“今年初以来,中国已进入去杠杆进程……整体杠杆率开始出现下降,虽然幅度不大,但趋势已经形成。”对于周行长的讲话我们认为第一,表明政策层对下半年经济的“信心”比较充足,第二经济韧性较强背景下,延期“定向降准”既然已经落地,未来进一步货币宽松的空间非常有限。第三,对金融去杠杆工作表示了“肯定”,但仍在“去杠杆趋势”过程中。对于本次国债的抛售,主因一方面是经济基本面对债市的抑制。但从目前的宏观环境和周四公布的三季度数据看,后期经济保持稳定增长可能性较大,但下半年经济再度超出市场预期达到7%增速的可能性不大。本轮债市的调整更多或是市场对外部主要央行鹰派措辞全球流动性拐点预期加深叠加国内货币政策难现宽松预期的反映。此外,随着重要会议的结束,市场也产生了对政策维稳时期可能结束,金融监管有卷土重来的担忧。对于A  股市场的影响,如果本次国债收益率的破位上行并非体现后期经济再超预期的可能,而是对货币政策以及监管可能再度强化的反应,我们认为将从分母端无风险收益和风险偏好两方面均对市场产生负面的拖累。板块方面看,利率中枢的抬升有助于金融板块的表现。保险板块长期来看居民收入增加及消费升级有望带动保费高增长,人口持续老龄化可能导致社保支付能力承压,商业保险有望得到政策的持续支持。而从银行方面来看,其一是净利息收入随着息差边际改善有所增加,其二是受益于供给侧结构性改革,中上游的周期性行业盈利明显好转,银行资产质量与不良资产全面改善,业绩增速有望继续得到提升。
        

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