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歌尔股份研究报告:东兴证券-歌尔股份-002241-更美消费体验追求不断,声学升级不止-171020

股票名称: 歌尔股份 股票代码: 002241分享时间:2017-10-20 15:10:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨若木
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 752 KB 分享者: ta****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  歌尔股份发布三季报,预计2017年前三季度营业收入172.6亿元,比上年同期增长36.93%,前三季度归属上市公司股东净利润13.85亿元,同比增长33.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季实现营收72.86亿元,同比增长20.24%,第三季度单季净利润6.66亿元,同比增长18.55%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  观点:
  业绩符合预期,业绩增速下降主要受iPhoneX延迟上市影响。按产品拆分来看,三季度单季实现声学及耳机等电声器件销售41.55亿元,同比增长22.49%,VR及可穿戴等电子配件产品销售29.13亿元,同比增长14.24%。电声器件持续升级是未来发展的确定趋势,苹果X系列声学大升级的贡献将在四季度开始显现,维持公司声学器件业务高增长判断。
  全年业绩展望20.64-23.95亿元,四季度恢复高增长。第四季度单季业绩展望为6.7-10亿元,对应的季度利润同比增速在9.7%-63%之间。四季度iPhoneX正式进入备货高峰期,公司的电声器件销售高峰从传统的三季度延后到四季度,公司第四季度将回归业绩高增长。一二季度原来是传统淡季,备货高峰延后使得苹果产业链公司明年上半年业绩确定性高增长。
  公司电子配件业务与元器件业务协同性显著,深度整合释放业绩红利。公司的电子配件业务为电声元器件提供出海口,一方面依靠电子配件成品业务,公司更深刻的理解终端品牌客户的需求,能够更加快速前瞻响应客户的需要,提前定义下一代产品;另一方面成品业务与零组件业务之间深度整合后,能降低成本增加效益,形成深厚的业务壁垒。
  结论:
  我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.71元、0.97元、1.25元,对应PE分别为29.76x、21.82x、16.84x。我们认为声学产品升级大势所趋,声学业务在未来3年仍然可以维持高增长,歌尔的零组件+成品业务模式树立了深厚的壁垒,VR产品放量之后两者之间的协同效应将释放出显著业绩红利。我们给予公司“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  苹果手机销量低于预期的风险。
  

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