事件
        公司发布三季报，实现营业收入25.32  亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润3.76亿元，同比增长5.41%；每股收益0.59  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第三季度公司收入9.16  亿元，同比增长15.39%，归母净利润1.54  亿元，同比增长10.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        增速加快，三季度收入增长15%、净利润增长11%：从公司单季度营收增速看，Q1、Q2、Q3  的营业收入增长分别为6.35%、-1.32%和15.39%，三季度显著加快，我们认为主要原因在于去年同期的低基数（2016  年Q3  由于G20  峰会召开，公司关停半个月，影响了当期生产销售，第三季度收入同比增长-1.23%）以及环保压力下小企业关闭、公司订单提升带来。公司前三季度毛利率下降1.05  个百分点至29.17%，主要是成本端煤炭价格的大幅上涨所致，以动力煤（期货活跃合约）为例，今年前三季度平均价格569.15  元/吨，相比去年同期388.47  元/吨上涨46.5%，三项费用率控制良好，由去年同期的8.42%下降至8.37%。
        下游服装消费弱复苏，环保压力下长期看好印染龙头企业的市场份额提升：从行业看，随着下游服装消费的复苏，印染产量2016  年底部回升，行业盈利水平良好，2016  年规模以上印染企业印染布产量533.70  亿米，同比增长4.74%，  扭转了2011-2015  年连续五年负增长的态势（2011  年593  亿米降至2015  年509  亿米）。从区域来看，浙江、江苏、福建、广东、山东五省，印染布产量占比由2011  年的92.43%上升到2015  年的95.79%，集中度进一步提升。
        在政策上，今年10  月1  日起执行《印染行业规范条件(2017  版)》和《印染企业规范公告管理暂行办法》，新规将提高环保及能耗标准，淘汰部分落后产能。6  月下旬杭州市政府发布《杭州市2017  年大气污染防治实施计划》，提出推动萧山区印染行业关停转迁和兼并重组，计划到2021  年印染企业由40  余家减少至19  家。国家对于印染行业的标准提升、当地政府环保政策加码，以及各地环保督查日益趋严，将收缩印染行业供给，带动市场份额向龙头集中，航民股份印染收入保持平稳，同时公司产业链配套齐全，技术优势明显，关注企业的市场份额提升。
        万向减持不会对生产经营产生重大影响：9  月19  日，公司公告持股18.0292%的万向集团计划于6  个月内以集中竞价、大宗交易以及协议转让的方式减持不超过13.03%（占其持股18.03%的72%），万向集团持股主要来自于公司首次公开发行时股份，且根据公告，任意连续  90  日内通过集中竞价方式减持的股份总数不超过公司股份总数的  1%，大宗交易方式减持的股份不超过2%。截至三季报，万向集团已减持1.2748%，目前持股16.75%。万向集团减持资金原因主要是集团资金运营安排，我们认为减持不会对航民股份的生产经营造成重大影响。
        投资建议：我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.98、1.09  和1.20元。基于环保压力较大、印染行业的供给侧改革，以及成本上升带来的提价预期，维持买入-A  建议，6  个月目标价为16.35  元，相当于2018  年15  倍的动态市盈率。
        风险提示：市场需求低迷、原材料（煤炭、染料劣剂等）上涨、环保要求提升带来成本上升压力。万向集团的减持对股价的影响。