1. 自上而下的行业逻辑
高端白酒价格今年不断上升,为底下价格带的酒企提供了更大的升级空间,这就为价格带300 元左右的酒企创造出巨大的生存和发展空间,而营销能力出色的洋河将在蛋糕做大的同时依靠自身的优势获得结构性机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司核心产品梦之蓝,空间巨大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于次高端和公司的渠道品牌能力,根据8 月29 日机构公司调研显示梦之蓝系列上半年保持高速增长,领涨蓝色系列。梦系列快速增长除了行业性的机会,洋河自身在终端消费者层面的投入也是重要原因。另外,省内渠道得到强化和巩固,蓝色系列不断升级。确保未来3 年省内稳定的同时还能维持一定的增长。
持续提价, 行业逻辑和竞争优势的集中体现。2017 年以来,根据佳酿网、酒仙网、糖酒快讯的数据显示,洋河配额内不完全统计已经经历了多轮提价。洋河对于价格的控制非常重视,且一直在走自己的节奏。今年提价过程中,配套渠道政策的逐渐减少,进一步提高了提价有效性。
2. 板块行情中洋河的优势和价值
公司是白酒板块行情中的优势竞争者。白酒板块行情的底层动力刚刚起步,包括:1、提价、2 营销改革、3 国企改革、4 外延并购。作为营销上的领头羊,洋河股份一直是被其他白酒公司学习的对象。虽然当前的洋河不似尚在启动阶段汾酒和沱牌舍得弹性大,但是先发优势,以及行业整体水平的提升过程中,洋河将在营销层面上取得一个较好的竞争优势位。强调行业整合和平台化能力在外延并购上的优势。
性价比较高洋河16 年达到12 年收入高点,预计17-18 年将不断创出收入新高,而且会加速,且收入恢复过程中毛利率有望保持较高水平。洋河股份目前28 倍,依旧是白酒低梯队。
3. 投资建议:
预计公司17-19 年EPS 至4.42、5.65、6.91 元,在行业整合和平台化以及MSCI 成分股(洋河的多品类和帝亚吉欧最类似)的支持下公司估值有望恢复到12 年水平(25 倍)。考虑到未来增速加快和外延可能,给予18 年25倍PE,6 个月目标价141 元,给予“买入”评级。
风险提示:食品安全风险、销售不达预期风险。