一、事件概述
平安银行10 月20 日公布了《2017 年第三季度报告》,3Q 实现净利润人民币65.99亿元,YoY+2.68%;存款余额1.9 万亿元,YoY-0.06%;贷款余额1.6 万亿元,YoY+15.1%;营收257.6 亿,YoY-5.29%;基本每股收益0.38 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
规模扩张与成本控制驱动业绩,零售贷款占比上升
前三季度净利润同比增长2.32%,盈利能力基本稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中零售业务净利润125.06亿元,同比增长94.15%,在净利润中占比65%。规模扩张与成本控制驱动业绩。资产规模同比增长12.4%,较上年末增长6.23%。其中,规模结构发生改变,9 月末,对公贷款余额8996.86 亿,占比55%,较年中下降4 个百分点,较上年末下降8 个百分点。成本收入比26.64%,同比下降1.06 个百分点,当前成本收入比仍处于同业较高水平,未来还有继续下降空间。
计息负债成本率上升,净息差下降
受2016 年营改增价税分离等因素的影响,2017 前三季度贷款收益率同比存在较大幅度的下降;同时,受同业业务市场利率上行等因素影响,以及三季度时保本理财增加700 多亿引发存款成本上升,导致前三季度净息差为2.41%,同比下降36BP,三季度单季净息差下降6BP。
关注贷款占比下降,拨备覆盖率降幅较大
三季度末不良贷款率为1.75%,较年中微降0.01 个百分点,比上年末微升0.01 个百分点,基本稳定。关注类贷款占比由年中4.14%下降至9 月末的3.89%。公司2016年底成立特殊资产管理事业部后,加大不良资产清收处置力度,前三季度收回不良资产总额74.28 亿元,同比增幅95%,保持了资产质量相对稳定。拨备覆盖率为152.11%,较年中减少9.21%,降幅较大。
三、盈利预测与投资建议
平安银行具有集团金融生态优势,但未来净息差走向仍不明朗,维持谨慎推荐评级。我们预测17-19 年BVPS 分别为11.87/13.14/14.53 元,对应PB 分别为0.9/0.8/0.7。
四、风险提示:
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化;净息差大幅下滑。