事件:
公司今晚公布三季报:前三季度,公司实现收入15.46 亿元,同比增长14.51%;归母净利润2.49 亿元,同比增长24.28%;扣非净利润2.22 亿元,同比增长20.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度公司实现收入5.47 亿元,归母净利润0.79 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,公司发布2017 年全年业绩预告,预计实现归母净利润2.54 亿元-2.76 亿元,同比增长20%-30%。
点评:
■业绩符合预期,各业务板块发展势头良好。分业务板块来看,我们预计制剂板块销售回暖,预计收入端增速接近20%;深圳巨烽三季度经营良好,驱动器械板块增速加快;原料药业务实现个位数平稳增长。公司核心产品瑞舒伐他汀受招标降价影响,我们预计收入端实现20+%增长;康复新液凭借着多科室拓展以及独家规格优势在终端推广良好,预计实现30%左右增长;地衣芽孢杆菌受推广进度影响增速略有下降。精神产品线条销售势头较好,盐酸舍曲林预计收入实现40+%增长,左乙拉西坦预计实现翻倍增长。
■公司盈利能力持续提升,费用率提升拖累公司表观业绩增速。前三季度,公司的毛利率较往年同期提升4.32pp 至58.23%,我们判断是由公司对部分产品提价以及取消低毛利率品种销售所导致的收入结构变化造成。由于公司的商务服务费有所增加,销售费用较往年同期增长34.18%,销售费用率提升3.99pp 至27.2%;研发投入加大造成公司管理费用率同比提升0.38pp 至12.83%;公司的财务费用较往年同期增加253.4 万元,这主要是由汇兑损失增加所致。公司期间费用率的提升,拖累了公司业绩的表观增速。
■深圳巨烽三季度经营良好,有望全年完成净利润承诺。深圳巨烽上半年实现净利润3202.7 万元,我们测算前三季度实现净利润约5000万,全年有望实现7605 万承诺净利润。
■一致性评价进度良好,瑞舒伐他汀与左乙拉西坦进度最快。根据CDE受理目录信息披露,公司的瑞舒伐他汀与左乙拉西坦已经获得受理审评,我们预计上述两个产品将有望成为各品类中第一个通过一致性评价的品种,届时将享受招标以医保支付价等政策红利,后续放量有望加快。
■投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16 元。我们预计公司2017 年-2019 年的净利润增速分别为26.4%、29.2%、24.3%,净利润分别为2.68 亿元、3.46 亿元、4.3 亿元,EPS 分别为0.36 元、0.47元、0.58 元,对应当前股价的PE 分别为34X/27X/22X;考虑到公司核心产品瑞舒伐他汀有望年内通过一致性评价将享受招标以医保支付价等政策红利,后续放量有望加快;其他核心品种康复新液、地衣芽胞杆菌均保持较快增长,精神线产品快速放量,原料药业务与器械业务稳定贡献业绩增量,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16元,相当于2018 年34 倍动态市盈率。
■风险提示:一致性评价进度不达预期;药品招标降价压力;新药研发进度不达预期