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研究报告:信达证券-策略专题:17年三季报分析,关注电子和交运景气复苏-171102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-11-03 08:46:12
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 谷永涛
研报出处: 信达证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 649 KB 分享者: sha****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要
        A股上市公司2017年三季报已经全部披露,我们从成长性、盈利能力、盈利质量、回款质量和偿债能力的角度,分析上市公司业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从成长性来看,上市公司整体三季报的营业收入与净利润增速维持平稳,增速保持在近五年来历史高位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业收入同比增速自2015年三季度低位持续反弹,在历经近两年的增长后,当前全部A股的营收增速处于高位,增速由2017年一季报的20.7%,中报小幅下行至19.9%,三季报稳定于19.5%。
        从盈利能力来看,受益于销售净利率提升,三季报ROE小幅回升。从资产盈利能力来看,经季节性调整后,净资产收益率小幅回升。销售净利率显著上行是盈利亮点,资产周转速率较二季度保持平稳,上市公司整体杠杆率保持稳定。
        从企业盈利质量来看,非金融石油石化A股盈利质量持续好转。非金融石油石化A股经营现金流占净利润的比值,连续两个季度均出现小幅回升,由一季度的-0.55上升至二季度的0.02,三季度持续上升至0.14。经营性现金流与净资产比值有所下行,由一季度的0.03小幅下行至二季度的0.02,三季度下行至0.01。
        从企业回款质量来看,应收账款和应付账款在营业收入中的占比保持平稳。应付账款占营业收入比值与应收账款占营业收入比值差额,有所收敛。通过对比二者之差,我们发现应付账款占营业收入之比,高于应收账款占比。二者之差基本保持稳定,三季度末出现小幅收敛。
        从偿债能力来看,流动比率继续回落,速动比率出现小幅回升。流动比率和速动比率自2014年起持续上升,但17年一季报数据显示,除非金融A股的流动比率保持上行外,其余板块的流动比率和速动比率出现回调,上市公司偿债能力或将出现拐点。17年三季度三大板块的流动比率继续回落,速动比率出现小幅回升,从历史来看目前上市公司整体短期偿债能力处于较好阶段。
        从商誉角度看,中小创商誉与净资产的比值仍居于历史高位。创业板、中小板商誉与净资产的比值不断提高,近三个季度比值增速有所趋缓,但仍居于高位。随着对外延并购的监管加强,商誉增速有所回落,创业板商誉在净资产中的占比保持稳定。
        从行业成长性看,周期行业利润增幅最大。分行业看,交通运输、电子、钢铁行业营业收入增速最高,三季报同比均超过40%,重周期的煤炭、有色金属、化工行业的营收增速也均超过20%。反映出宏观经济复苏过程,市场需求回暖推动行业基本面企稳,同时也受到PPI的影响。从利润增速看,钢铁行业增速最大,达到327%,上游的有色和煤炭增幅均超过100%。周期行业利润的爆发,一方面是经济企稳复苏带来的需求支撑,另一方面是去产能过程中市场集中度提高,低效产能退出市场降低了行业成本。我们认为四季度周期性行业的业绩表现依然有持续性。
        行业配置的角度看,周期性行业业绩验证了三季度市场的预期,但若是中观行业数据不能持续上行,则配置价值会被削弱。市场对于环保限产对供给的预期较为充分,但是该因素同样会影响需求端,行业表现依赖于中观数据。消费行业增速符合市场预期,部分龙头公司的超预期业绩也推动了市场表现,警惕估值提升速度超过业绩的个股,建议配置业绩增速强、估值合理的细分板块。除了市场关注较多的周期行业和大消费行业外,我们从三季报中看到电子行业和交通运输行业的景气度回升,营收增速和业绩增速均超过30%,与2016年相比大幅改善。我们认为,在业绩的支撑下,行业的配置价值逐渐显现。
        风险因素:宏观经济增长不及预期,商誉减值风险,应收账款回款风险。
        

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