◆投资聚焦：幼教产业重构在即。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们近期参加了《第三届亚洲幼教年会》，将核心观点汇总如下：由于国家规定2020  年将普惠园占比将达到80%、毛入园率将达到约95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来3-5  年内，幼儿园在需求端逐步提升的情况下，将呈现“高端+普惠”的28  格局，普惠园（非营利性）占比约80%，非普惠园（营利性）占比约20%。未来3-5  年普惠园占比持续提升的趋势下，一方面，中低端民办园的生存空间将被逐步压缩，另一方面，国际化、信息化、个性化的高端园将成为强刚需。在政策、资本、技术的影响下，幼教产业洗牌在即。
        ◆新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有242  家公司，创新层和基础层各有30  家和201  家，做市转让板块和协议转让板块各有31  家和200  家，待挂牌11  家。（2）挂牌：上周（2017  年11  月6  日-11  月10  日）无新增挂牌教育公司。（3）交易：做市板块有7  只股票上涨，涨幅最高为国学时代（+11%），成交额最高为新道科技（345  万元）。协议转让板块有8  家公司上涨，其中涨幅最高为中微科技（+850%），成交额最高为龙门教育（1.53  亿元）。创新层板有4  只股票上涨，基础层板块有11只股票上涨。（4）定增：无公司发布定增预案，2  家公司完成定增。
        ◆A  股、美股和港股教育公司交易回顾，一级市场教育行业融资总结。（1）A  股：上周（2017  年11  月6  日-11  月10  日），A  股教育行业76  家公司中62家公司上涨，涨幅前三分别为深康佳A、掌阅科技、武汉凡谷，涨幅分别为+21%、+18%、+10%。跌幅前三名为阳光城、三垒股份、开元股份，跌幅分别为-9%、-8%、-2%。（2）美股：海亮教育（+36%）、红黄蓝（+11%）、新东方（+5%）。（3）港股：新高教集团（+7%）。（4）一级市场：乂学教育再获1.5  亿元追加投资，天使轮融资共计2.7  亿元。
        ◆估值分析：三板估值水平较A  股折价约57%，较并购市场溢价1.7  倍。截至2017  年11  月10  日，教育行业中，A  股重点公司2017/2018  年PE  为48X/45X、新三板重点公司2017/2018  年PE  为21X/16X、美股重点公司FY2017/FY2018  年PE  为62X/40X，我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。
        ◆重要公告：龙门教育（838830.OC）股东马良铭减持其持有的公司股份1,000,000  股，持股比例由35.67%变为34.90%；科斯伍德以协议转让方式增持龙门教育6,180,000  股，持股比例由10.46%变为15.22%。
        ◆投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司：（1）K12  课外培训行业：好未来、新东方、科斯伍德（并购龙门教育）、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育；（2）职业教育培训行业：华图教育、达内科技、文化长城（并购翡翠教育）、开元股份、百洋股份（并购火星时代）、传智播客；（3）幼教行业：威创股份、红黄蓝、亿童文教、朗朗教育；（4）toB  教育信息化行业：全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙；（5）toC  在线教育行业：新东方网；（6）留学和游学行业：新东方、世纪明德、培诺教育；（7）学历教育行业：枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。