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梦百合研究报告:国信证券-梦百合-603313-大股东再增持,彰显发展信心-171116

股票名称: 梦百合 股票代码: 603313分享时间:2017-11-16 15:28:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丰毅
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 815 KB 分享者: gxy****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  11月14日,公司公告,控股股东倪张根先生计划自2017年11月14日起至2018年11月13日,在公司股票价格位于27至33元/股价格区间内,通过二级市场集中竞价交易择机增持公司股份,累计增持金额不低于人民币5000万元、不超过人民币1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  评论:
  控股股东第三次计划大手笔增持,彰显长期发展信心
  (1)第一次增持计划:第一次6月22日,倪张根先生首次发布增持计划,拟自2017年6月21日起至2018年6月20日以25-35元/股的价格通过二级市场增持公司股票0.5-1亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此后倪张根先生分别于6月21日、6月22日、6月26日-7月3日、7月4日-7月6日分四次以均价31.46元/股累计增持318万股,累计增持金额1亿元,增持计划完成,至此倪张根先生持股增加1.32ptc至60.34%。
  (2)第二次增持计划:7月12日,倪张根先生第二次发布增持计划,拟自2017年7月11日至2018年1月10日以28-37元/股的价格通过二级市场增持公司股票0.5-1亿元。此后倪张根先生分别于7月11日、7月14日、7月17日、7月18日-10月26日以及11月6日-11月7日分五次以均价31.57元/股累计增持公司股票314万股,累计增持金额0.99亿元,增持计划完成,至此倪张根先生持股增加1.31ptc至61.65%。
  (3)第三次增持计划:本次11月14日发布的增持计划是今年以来控股股东倪张根先生第三次发布增持计划,拟自2017年11月14日至2018年11月13日以27-33元/股的价格通过二级市场增持公司股票0.5-1亿元。11月14日,倪张根先生支付747.21万元增持公司股票25.92万股,增持后共计持有公司股份61.76%。
  至此,倪张根先生自今年首次发布增持计划以来已累计增持公司股份2.06亿元,共计增持股权比例2.74%。控股股东年内连续三次大手笔增持公司股票,彰显出控股股东对公司未来发展的坚定信心。
  内生业务稳健增长,外延布局智能家居,产能持续释放,夯实记忆棉龙头地位
  (1)内生业务稳健增长。2017年前三季度,公司实现营收16.59亿元,同比增长35.87%;实现归母净利1.45亿元,同比增长2.17%。收入端增速提高,看好公司未来营收持续增长;利润端受原材料成本上行及人民币升值影响增速放缓,看好公司未来盈利能力边际改善。
  (2)外延布局智能家居。
  我国智能家居市场空间广大。2016年全球智能家居市场达565亿美元,同比增16.49%;其中美国市场规模最大达146.49亿美元,占全球市场25.9%;中国市场规模排名第二为20.75亿美元,占全球市场3.7%。智能家居普及率增长情况方面,美国为32.5%,中国仅2.6%。从市场规模和普及率来看,我国智能家居市场空间广大,发展潜力巨大。
  持续推进智能家居战略布局。公司持有15%股权的绵眠科技主营人工智能睡眠产品,产品将人工智能芯片与传统家居结合,以人工智能技术改善用户身心健康,有望于梦百合产生协同效应,提高竞争力。2015年绵眠科技营收和净利分别为4.4万元、-7.28万元,2016年1-9月已大幅改善至35.97万元、-834元,已接近盈利。公司于2017年9月与专业医疗问诊机构“春雨医生”平台开展战略合作,通过智能床垫等产品采集的睡眠数据与医生多方位交互,开展远程医疗与智能睡眠产品对接的探索。
  (3)记忆棉市场潜力巨大,公司品牌凸显竞争优势。
  记忆棉市场潜力巨大。记忆绵床垫在美国市场已经历十几年高速发展,销售额2004~2015年自6.25亿美元增至17.88亿美元,复合增长率10.03%,远高于同期床垫市场年复合增长率7.73%及传统弹簧床垫年复合增长率3.71%;2016年至今销售额仍维持约10%~11%的增速。我国床垫市场始于20世纪90年代,市场规模2002年~2016年自6.76亿美元增至约81.8亿美元,复合增长率达19.5%,增速远高于欧美等发达国家;但记忆绵床垫在我国仍处于起步期,渗透率仅为3%-5%,对标美国记忆绵床垫渗透率15%,行业空间大。梦百合为我国记忆绵市场龙头企业,潜力巨大。
  记忆棉产品技术壁垒高,品牌优势凸显。产品方面,公司产品以高附加值、高需求量的记忆绵床垫、记忆绵枕为主,主要产品系列有曼联系列·传奇7号、欧洲原装进口系列、母婴系列及靠垫。气感绵、流水线发泡等技术行业领先,技术壁垒高公司研发持续投入,2017H1研发费用同比增加62.9%。
  品牌方面,公司逐步建立以“MLILY”、“Mlily梦百合”为主的自有品牌体系,其中“MLILY”品牌被评为江苏省重点培育和发展的国际知名品牌、商标被评为江苏省著名商标。2016年10月31日Mlily梦百合与英国曼彻斯特联足球俱乐部建立官方全球合作伙伴关系。
  (4)产能稳步攀升
  IPO募投项目新增记忆棉产能。公司IPO募集资金中4.65亿元用于投资“记忆绵床垫、枕头技改及扩产项目”,建设期3年,达产后将新增记忆绵床垫产能148万个,记忆绵枕产能362万个,公司产能利用率趋于饱和。投产后,有望分别实现新增营收、利润6.23亿元、1.11亿元。此外,随着恒康塞尔维亚欧洲生产基地的建成投产,公司生产能力将进一步提升。
  发行可转债新增智能仓储。10月22日,公司发布关于公开发行A股可转换公司债券预案,公司拟公开发行A股可转债总额不超过人民币6.0亿元,用于智能仓储中心建设项目、功能家具研发及产业化项目、综合楼项目以及补充流动资金项目。1>智能仓储中心建设项目固定资产投资总额为2.6亿元,拟利用募集资金2.5亿元。项目建成后智能仓储区面积将达8.0万平方米,日均处理订单量可达3700单,库存能力为40万件。项目引入的AR/RS货架系统、堆垛机系统及终端扫描仪等设备将与WMS、WCS系统协同提高仓储管理精细化水平和公司信息化管理水平,降低运营成本。2>功能家具研发及产业化项目投资总额不低于1.9亿元,拟利用募集资金1.6亿元。公司将通过该项目进行新一代“零压功能床”及“零压功能椅”的研发及产业化,延伸产品线,扩大市场份额,提升竞争力。项目建设期为24个月。
  (5)推动ODM向OBM转型,发展自主品牌。
  ODM方面,公司目前间接为JYSK、MACY’S、Walmart、Costco等境外知名企业提供ODM产品,客户群体及产品需求量稳定,主要收入来自海外,2017H1营收占比83.0%,同比增长27.66%。OBM方面,公司以金睡莲科技、美国梦百合等子公司为平台专门从事自主品牌业务,逐步建立起“加盟+直营”为主的营销网络。国内方面,公司与亚朵、华住、宜必思连锁酒店、红星美凯龙及定制家居龙头索菲亚强强联合,通过京东商城、聚划算、齐家网等网络销售平台进行渠道拓展;海外方面,公司与国外进口批发商、全国性家居卖场、区域性家居卖场逐步建立起良好的合作关系。公司自主品牌业务发展迅速,逐步实现由ODM向OBM转型。OBM主要收入来自国内,2017H1营收1.76亿元,占比16.95%,同比增长84.97%,2014-2016年复合增速达67.04%。
  投资建议:
  梦百合为国内记忆绵制品龙头,一方面,公司外销ODM客户优质,欧洲产能投产后,业绩有望持续上行,另一方面,受国内渗透率提升,公司OBM等内销业务高速成长。
  我们预计2017、2018公司收入分别为23.4亿、31.0亿元,分别同比增长35.9%、32.6%;归母净利润分别2.13亿元、3.18亿元,同比增长6.1%、49.4%,对应2.4亿股的EPS为0.89元、1.32元,公司总市值69.36亿,对应2016、2017PE为33、22倍,维持“增持”评级。
  风险因素:
  原材料价格高位震荡,汇率波动。

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