3Q17  业绩全线超预期，收入增长加速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司3Q17  收入652  亿元（人民币·下同），同比增长61%，较一致预期高7%；Non-GAAP  净利润为171  亿元，同比增长45%，较一致预期高4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要受益于手游超预期、支付等新兴业务的高速增长、以及数字内容的亮眼表现。
        爆款手游增加，憧憬生存射击类手游梯度接力。3Q17  公司游戏收入同比增长48%（持续加速），手游同比大涨84%，受益于爆款《王者荣耀》、及新游《魂斗罗》、《天龙八部》的巨大贡献。我们看好游戏业务的强劲增长动力及多元化组合：1）《王者荣耀》稳居畅销榜TOP1；头部新游数量稳中有升（如：自研游戏《乱世王者》稳居畅销榜TOP15）；2）4Q17  及FY18  游戏储备依旧强劲，《择天记》、《剑网3》等备受期待；此外，我们认为“吃鸡类”游戏有望再掀游戏消费热潮，而公司代理的《光荣使命》预约数已超2,000  万、《穿越火线：荒岛特训》版本更新后迅速跻身免费榜前十，表现亮眼。3）电竞赛事有望成为后期增量补充，且重度游戏、电竞、直播的多重驱动下端游增长有望提振；4）各类型游戏ARPU  显著增长，体现游戏玩家付费意愿的提升。我们预计游戏FY17-19  收入CAGR  为19%，其中手游CAGR  为31%。
        腾讯视频表现靓丽，看好算法优化下转化率及点击量的提升。3Q17  广告收入同比增长48%，其中媒体/社交广告分别同比增长29%/63%，符合预期。媒体广告层面，腾讯视频表现靓丽：MAU  及用户时长稳健增长的同时，视频广告大幅增长，且付费会员数超4,300  万，领先同业，受益于3Q17《那年花开月正圆》等精品剧的播出。看好视频及新闻在内容升级及算法优化下点击量的增加。社交广告层面，在保证微信体验的同时，我们认为朋友圈广告填充率有望提升（尤其在一线城市），后期凭借竞价机制优化同样可带动转化率的增长。
        支付及其他业务高增长持续。其他业务同比增长143％，收入占比扩大至18%。其中该部分业务毛利率环比下滑2  个百分点，归因于移动支付市场推广加大，后期有望恢复。此外，看好公司金融科技链的不断完善和业务协同（微信支付线下渗透加速、微众银行盈利、微保试水等）。
        “内容+AI”为长期增长引擎，旗下公司分拆上市释放估值。公司将通过“百亿计划”  扶持内容创业，重点捕捉信息流的高速发展；同时，强调海量数据优势及技术输出，发挥腾讯云在游戏、金融、医疗的独特优势。此外，我们认为腾讯将持续受益于战略投资公司的分拆上市，且将会是内容付费产业崛起的最大受益者（在线阅读/音乐/视频产品均为市场TOP1）。
        恢复覆盖，维持「买入」评级。限制性名单剔除后，我们恢复覆盖腾讯，并给予买入评级。看好收入全线高增长，以对冲净利润率摊薄影响（收入结构变化），我们预计FY17-19E  EPS  CAGR  为26.3%。基于SOTP  估值：1）核心主业每股价值400  港元（DCF  估值），及2）投资组合每股价值31  港元，给予目标价430.9  港元，对应42x  FY18E  PE。重申买入评级。