电站投资热情高涨，光伏产品出货量大增
        “630”之后光伏下游需求并没有如行业预期遇冷，反而装机热情高涨，国内前三季度装机  43GW，超过  2016  年全年装机量，其中分布式约  15GW，地面电站  28GW，全球装机预计将达到  90-100GW。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内光伏制造业产能，占据全球的一大半。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球下游市场旺盛需求推动，产业链各环节产能利用率显著提升，产量大幅增加。前三季度多晶硅料、硅片、电池片、组件分别产出  17  万吨、62GW、51GW、53GW，对应增长  17%、44%、50%、43%。
        国内领跑者、分布式、光伏扶贫驱动，下游装机持续增长
        支撑“630”标杆电价下调之后国内需求的是领跑者、分布式和扶贫。能源局下发了  2017-2020  年四年的建设指标，其中每年分配  8GW  领跑者指标，这是继大同  1GW、2016  年  5.5GW  之后领跑者继续加码，未来四年将支撑大型地面电站装机，引领行业新技术、新标准。政策倾斜带动分布式爆发，下半年包括户用光伏在内的分布式开启高速增长模式，前三季度装机已经超过去年全年三倍，未来隔墙售电等配套政策出台，分布式在市场力量驱动下打开更大空间。
        行业盈利分化，硅料、单晶硅片结构性盈利能力强
        下游需求高涨带动光伏产品产量大增，硅片、电池、组件产出分别大增  44%、50%、43%，而多晶硅料由于产能释放速度相对较慢，且受检修、环保督查、进口限制等因素影响，产量弹性较小，增长率慢于中下游环节。这导致上半年硅料价格一路上扬，硅料厂商毛利率水平继续提升。
        第二个值得关注的是硅片环节。单多晶是在硅片环节区分，由于单晶  PERC+金刚线切割，实现成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已经降到1.5-1.6  元/片，隆基乐叶单晶  PERC  电池转换率最高水平已经达到  23.26%。多晶  PERC  效率提升小于单晶提升幅度，且多晶使用金刚线切割存在表面光反射问题，需要叠加黑硅技术。因此，目前单晶  PERC+金刚线替代优势非常明显，且毛利率水平高于多晶，短期内替代趋势明确。
        投资建议：平价上网是光伏行业打破指标、补贴天花板，突破更大市场空间的根本，上游制造环节、下游投资运维都在通过降本增效等方式向平价上网努力。短期内需求大增推动弹性较大的硅料环节毛利率提升；中长期来看，拥有成本优势的企业抓住时间窗口期扩产能，推动行业向寡头垄断的格局靠拢。硅片环节单多晶开始区分，单晶金刚线切割+PERC  成本和效率优势显著，正在快速替代多晶份额。推荐通威股份、隆基股份，建议关注保利协鑫、大全新能源、中环股份。
        风险提示：或存在海外市场双反影响需求的风险；或存在下游需求增长不达预期，产品价格大幅下降风险。