央行将继续执行稳健中性的货币政策,在本次货政报告中强调流动性和去杠杆的平衡性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告显示三季度贷款利率小幅提升,说明资金价格的抬升逐步向资产端收益传导,从披露的三季报情况来看,也验证了行业息差正呈现企稳走阔趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前行业PB对应17年1.0倍,我们认为随着各家银行调整的逐步到位,同业及资管领域监管负面影响将会逐步消退,行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素,为板块估值的进一步抬升提供支撑。从个股上,我们建议关注基本面稳健改善的大行、业务调整压力消退的兴业和南京和定增落地的北京银行。
事项
央行11月17日公布了《2017年第三季度货币政策执行报告》,从宏观经济形势、货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行、货币政策趋势等方面阐述了央行的货币信贷政策执行效果与监管方向。货币政策稳健中性基调不变,但更加强调去杠杆和流动性之间的平衡。
点评
货币政策延续稳健中性,关注流动性稳定
央行继续提出实施稳健中性的货币政策,但是更强调金融监管协调性,加强货币政策与其他相关政策协调配合,保证政策的连续性和稳定性。在本次报告中,强调我国的经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,在转型过程中,坚持质量第一、效益优先。而稳定市场预期,维护经济的平稳运行为高质发展奠定了基础。
在政策执行方面,央行依然是加强预调微调和预期管理,通过公开市场操作 “削峰填谷”来维护流动性基本稳定,把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡。央行于10 月下旬启用了2 个月期逆回购操作,10 月份是税收大月,并且10 月与11 月还有大量国债、地方债发行,2 个月期逆回购操作能对冲税期和政府债券发行的影响, 同时提前供应跨季、跨年资金,有利于提高资金面稳定性。
M2低增速成新常态,去杠杆方向不变
5月份开始M2增速均低于10%,在本次报告中,央行表示9月M2 增速环比走低与金融体系去杠杆、上年基数高等因素有关, 金融体系控制内部杠杆是2017 年以来M2 增速放缓的主要原因。从本次报告中也可以看出,金融去杠杆将延续,再次声明金融服务实体经济为本质要求,我们认为M2增速将延续低位, 后续月份预计将维持在9%-10%之间。央行也指出,当前影响货币总量的因素更趋复杂,M2 指标与实体经济的相关性已明显下降,无需过度关注M2 增速的变化。
央行此次开设了货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架专栏,指出货币政策与宏观审慎政策都可以进行逆周期调节,都具有宏观管理的属性。货币政策侧重于物价水平的稳定,以及经济和就业增长;而宏观审慎政策侧重于维护金融稳定和防范系统性金融风险,两者互补能有效平衡好 经济周期和金融周期调控。同时也表示将探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架,预计宏观审慎管理范围未来将进一步扩大。
贷款基准上浮占比提高,信贷收益继续提升
9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.76%,较6月上升9bps,其中一般贷款加权平均利率为5.86%,较6月上升15bps;票据融资利率4.98%,较6月下降41bps;个人住房贷款利率略有上升,9 月加权 平均利率为5.01%,较6 月上升32 bps。从上浮比例来看,9月贷款基准上浮占比68.14%,较6月上升3.74个百分点。我们判断4季度银行收益将继续上行,贷款端收益率的上行带动息差走阔,有助于银行的业绩改善。
投资建议:
央行将继续执行稳健中性的货币政策,在本次货政报告中强调流动性和去杠杆的平衡性。报告显示三季度贷款利率小幅提升,说明资金价格的抬升逐步向资产端收益传导,从披露的三季报情况来看,也验证了行业息差正呈现企稳走阔趋势。目前行业PB 对应17 年1.0 倍,我们认为随着各家银行调整的逐步到位,同业及资管领域监管负面影响将会逐步消退,行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素,为板块估值的进一步抬升提供支撑。从个股上,我们建议关注基本面稳健改善的大行、业务调整压力消退的兴业和南京和定增落地的北京银行。
风险提示
经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。