投资要点:
三季度高基数基础上维持高增长,略超预期
近日,公司公布了2017年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现营业收入2.93亿(+23.13%),归母净利润1.48亿(+44.76%),扣非净利润1.42亿(+36.98%),EPS0.92元(+44.75%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度为旺季,三季度的良好表现为全年业绩奠定了胜局。去年三季度业绩较突出,基数较高,因此三季报高增长存在一定超预期。
行业增速提档,公司收入增速今年上新台阶
抗过敏市场整体行业增速提档,扬子江药业普利制药抗过敏市场均表现良好,预计公司全年维持25-30%的快速增长,今年重新回到快速增长的轨道。通过费用管控,管理费用率和销售费用率明显下降,由于公司毛利率很高达到95%以上,因此费用率下降的业绩弹性较为明显。
主打产品竞争格局极好,市场份额快速增长
公司主打产品粉尘螨滴剂采用舌下含服方式实施脱敏治疗,竞争对手为两家注射脱敏药物。粉尘螨滴剂由于其易用性强、费用低、安全性高、适合儿童及青少年使用的特点,目前已经占据80%以上的市场份额,未来将进一步抢占注射类脱敏药物及抗过敏药物市场。
市场潜力与推广空间巨大,销售推广是业绩提升的关键
我们预计脱敏领域理论市场潜力约千亿级别,当前脱敏药物的治疗率不到1%,公司未来的工作重点在于进一步开拓市场,加强医生推广和患者教育,目前仅覆盖了三级医院的三分之一,且覆盖科室仅1-2家,未来医院渠道推广潜力较大,且销售人均效率有较大的提升空间。未来随着收入的提高、慢性病意识的增强、以及抗过敏药物的推广,公司业绩将大幅提升。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS分别为1.08元、1.30元、1.66元,对应PE分别为47.8倍、39.7倍、31.0倍。维持公司"买入"评级。
风险提示
销售推广不及预期