研究结论
2018 年A 股市场——慢牛继续,上半年蓝筹,下半年成长
(一)2018 年行情走势——蓝筹主导上证指数逐步上行,6 月或是切换期:经济稳定、通胀温和、盈利确定是蓝筹上涨行情最主要的推动因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,上半年蓝筹的机会好于下半年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 季度蓝筹股或将进入估值调整期,之后仍将以上行为主。
(二)业绩增长为A 股打开长期上行空间,估值则成为风格切换的重要变量:展望2018 年,整体A 股业绩增速有望保持10%-13%,略低于2017年。龙头为主导的市场风格不会轻易转换,追求业绩的确定性依旧是市场的主线:(1)蓝筹股整体业绩增速有望维持稳定在10%以上;收益率高于十年期国债收益率,估值仍具优势,但相对于2017 年而言,受限于无风险利率上行压力,蓝筹股整体估值难以大幅提高;(2)中小市值股票高估值在近两年来不断消化,预计2018 年净利润增速有望达到25%以上增长,好于2017 年。在估值消化以及业绩复苏的?双击?下,中小市值股票估值溢价下半年或提升。
(三)成长股已逐步具备配置价值,下半年或有积极表现:与2017 年相比,2018 年下半年以创业板为代表的成长股或有更多期待。创业板、中证500随着业绩的增长和估值的消化,下半年开始,相对于蓝筹股其业绩和估值优势逐步体现,股价有望走强,甚至不排除创业板提前于蓝筹、引领市场上涨的可能,其中TMT 板块或有更好表现。
行业配置方面,2018 年我们看好医药、TMT、金融、地产板块,主题方面建议关注“冰上丝绸之路”:
(一)温和通胀、解决发展中不平衡、不充分问题的政策预期等仍将利好消费类行业,但从估值而言,2018 年上半年,白酒、白电等消费板块存在消化估值的需求。因此从估值和业绩匹配的性价比角度,我们认为明年全年医药板块的确定性更强:2017 年医药板块净利润增速连续三个季度环比改善,PE36.8 倍为2014年2季度 以来的新低。医药估值和业绩匹配性价比较高。
(二)从旧经济改造到新经济塑造,明年大方向更看重?补短板?,追求?新动能?,具体板块上,主要看好TMT 行业中的电子和计算机,重点关注科技创新类行业和公司,包括半导体芯片产业链、先进医疗技术、新材料、5G、AI,云计算、AR、物联网以及新能源产业链。
(三)金融、地产是明年估值安全边际较高的板块。证券板块经历业绩增速低谷之后开始逐步回暖,估值有望修复;受益于中国寿险市场的高成长性和相对稳定上行的长端利率,预计保险板块依旧将维持景气的盈利增速,且估值仍处于历史中值水平。地产方面, 整体地产估值较低,ROE 持续改善,2018 年尽管楼市面临调整,但调整幅度有限,规模与存量共振依旧是地产投资两条双主线。
(四)主题概念建议关注?冰上丝绸之路战略?推进,对于东北三省振兴计划的提速作用。
风险提示
宏观经济下行压力增大,上市公司业绩承压;海外市场风险可能传导到A股市场