要点:
        CPI  上升超预期，PPI  高位承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在食品项带动下，10  月CPI  小幅回升，核心CPI  和PPI  走平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品项因季节因素走高，叠加环保限产和能源上涨，对CPI  产生较强支撑，但随着11  月翘尾因素减弱和食品项走稳，预计11  月CPI  小幅回落，或在1.7%附近。由于短期内PPI向CPI  传导存在时滞，我们预测全年通胀压力不大，CPI  在1.5%附近，而PPI  近一步上升空间较小，或维持在6.5%附近。
        三驾马车失速，下行压力释放：消费上，社会消费品零售总额同比10%，较前值下滑0.3  个百分点。10  月新订单PMI  走弱，反映内需动能不足，预计11  月消费上行难以找到有力支撑，或维持在10%附近；投资上，累计固定资产投资同比7.3%，较前值回落0.2个百分点；由于地产投资持续低迷，融资成本居高不下，民间投资意愿不足，制造业投资增速回落，预计11  月-12  月将延续平稳趋缓的走势，或在7%附近；出口上，10  月出口同比增速为6.9%，略低于预期，从新出口订单数据、外贸出口先导指数、CCFI  综合指数走低可以预测11  月-12  月外需贡献降低。
        政策环境方面，十九大明确了深化供给侧结构性改革的目标，后续稳健货币政策配合积极财政政策将持续发力，增强经济韧性，推动发展方式向提升经济质量转型。货币层面，去杠杆、挤泡沫、强监管依然是大势所趋，短期资金面中性偏紧的格局不会改变，10  月M2  增速受财政存款超预期增加所拖累，创年内新低，报8.8%，11  月或有小幅反弹但大概率位于9%以下；社会融资需求从表内转向表外，企业融资受信贷额度约束，非标占比或将进一步上升；信贷规模环比增幅收窄；居民中长期贷款依然为信贷主力，企业中长期贷款占比或下降，融资成本处于高位，对企业投资意愿产生抑制作用延续。财政层面，基建投资作为重要的平衡器功能将逐步展现。
        四季度经济增速稳中趋缓，或为6.8%。10  月工业增加值和企业利润增速趋缓。结合发电量、粗钢、原煤、原油加工量、水泥、有色金属等高频数据，通过指标赋权进行预测，我们推断11-12  月工业增加值增速或延续走低，四季度增速大概率弱于三季度，另一方面，虽然工业企业的利润增速趋缓，但产能结构持续优化，经济韧性显著增强，因此我们维持全年经济前高后稳格局的判断。
        风险提示：欧美货币政策转向；国内货币趋紧；四季度经济下滑过快