投资摘要:
货币政策对于股市的影响正伴随市场逐步消化未来政策较为稳定的紧缩预期而逐步淡化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从结果上判断,便是近期利率高增但股市未随债市调整的主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为这一状态将在明年进一步延续,即明年的市场判断应更多考虑经济增长层面的变化。
消费增长的长期逻辑,即老龄化、二胎等趋势将显著提升人口消费偏好,同时支付方式的转变和二三线城市消费模式升级将从消费能力的角度做到消费体量升级。但明年受地产后周期消费的衰退和汽车消费的下滑影响,明年的消费零售增速存在较大降档压力。
整体而言,明年进出口和消费两部分的增速大概率下滑,若考虑在十三五开局第二年打足未来三年的“安全垫”,则投资端发力将是最为有效的手段。考虑到房地产整体受调控政策压制较为明显,明年基建领域仍将承担增长的主要压力。其中我们认为建设体量较大的雄安新区有望成为驱动投资端最核心的动力来源。
在明年一季度开工季,我们认为基建产业链将实现较好的超额收益,其中包括上游库存较低的钢铁和有色,水泥建材以及雄安概念股。此外,受原油及鲜菜价格带动,明年一季度CPI 增速有望超预期,相关的超市、调味品、农业等板块同样存在超额收益的机会。但全年来看,受政策对猪价等调控压力所限,全年CPI 增速大概率将维持在3%以下。
核心资产仍将是明年全年的配置主线。结果的驱动因素在于A 股在资金行为和风格上明显向行业龙头转移。造成这一变化的主要原因有三:
1. 市场对业绩及估值的关注度提升。经济增长排位被推后。防风险依旧是明年乃至未来三到五年的主旋律。在国内经济大概率步入稳定期,市场对于合理估值和高确定性业绩共鸣所产生的安全边际需求提升。
2. 部分白马股业绩放量所带来的明星效应。这里面尤其以白酒、地产及保险行业为最。部分龙头企业业绩表现亮眼所产生的吸睛效应使得龙头股的关注度进一步提升。
3. 监管层对价值投资的提倡。
在2018 年,我们认为A股当前以龙头股为核心的投资逻辑将大概率延续。落实到个股选择上,我们建议围绕外资参与度提升(台积电持股模式)和确定性更强的海外经济复苏两条主线出发,自下而上筛选标的如我们重点关注的中兴通讯、国电南瑞、中国建筑、京东方、歌尔股份、中国中车这一类的企业。
风险提示:经济增速不及预期、地缘政治风险、大盘回调风险。