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轻工制造行业研究报告:国信证券-轻工制造行业2018年投资策略:纸价企稳,家居高增,包装迎拐点-171201

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2017-12-05 16:20:02
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 丰毅
研报出处: 国信证券 研报页数: 43 页 推荐评级: 超配(上调)
研报大小: 1,331 KB 分享者: xyh****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        造纸:纸价望企稳,生活用纸仍有提升空间
        (1)龙头持续提价,行业盈利大幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因木浆、废纸持续涨价,叠加纸企行业集中度高,持续提价,2017Q1-Q3  纸价均价涨幅约  20-50%之间,2017  年  1-9月,造纸行业实现营收  1.2  万亿元、利润总额  739  亿元,分别同比增  11.3%和37.8%,造纸行业盈利大幅改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)废纸价格短期受抑制。2017  年  9、10  月库存持续回升,同时  12  月“圣诞”、“春节”旺季备货望结束、废纸进口配额望发放及废纸贸易商望出货三因素致  12  月份废纸价格短期受抑制,2018  年价格走势判断仍需关注废纸进口政策及配额落实情况。(3)木浆产能投放加速,长期价格望企稳。2017  年尤其是  Q3  起木浆产能投放加速,供给望宽松,10  月来库存持续回升,2018  年木浆价格望企稳。(4)原纸价格整体望企稳,生活用纸仍有提升空间。原材料价格企稳将逐步带动中游原纸价格企稳,下游生活用纸受渠道等因素制约,提价滞后明显,仍有较大提价空间。
        包装:迎拐点,纸包装行业望边际改善
        (1)环保政策趋严致集中度望提升。一方面,纸价上涨,部分中小企业盈利能力有限,逐步淘汰,另一方面,环保政策趋严,随着四批次环保督查行动逐步实施,部分环保不达标的中小企业被限产,订单有望逐步流向大企业。(2)提价落实致盈利改善。华印包装网数据显示,全国纸板纸箱价格  2017  年全年普遍上调7%-30%,随着纸价企稳、向下游提价落实,纸包装企业盈利有望迎来边际改善。
        家居:龙头家居不惧房地产下行,功能沙发、记忆绵等快速崛起
        (1)消费升级叠加集中度提升,龙头家居企业不惧房地产下行。一方面,城镇化率提升、人均收入提升、个性化增加驱动消费升级,定制家具、高端家具业绩高成长,另一方面  2016  国内家具CR4  仅3%左右,提升空间大,且龙头渠道、信息化、产能等均具有较明显优势,持续高成长。(2)受益渗透率提升,定制家居将维持高成长。据我们预测,2016  年我国定制柜类渗透率仅  40%,其中橱柜、衣柜、系统柜(电视柜、鞋柜等)渗透率仅  63%、35%、14%,较发达国家70%左右渗透率仍有较大提升空间,随着渠道持续填补空白市场、全屋定制带动客单价提升,定制家居企业业绩望维持高成长。(3)信息化成为行业趋势。生产端,柔性改造加速,生产效率提升,板材利用率提升,持续促进降本增效;渠道端,设计软件改进提升终端体验,拆单系统自动化逐步减少人工成本,O2O  模式实现高效引流。(4)功能沙发和记忆绵快速崛起。2016  年中美功能沙发渗透率分别达  11.3%、40.1%,中美记忆绵渗透率分别达  4%、15%,受益消费升级驱动,功能沙发、记忆绵望维持高成长。
        投资建议
        持续推荐:(1)造纸板块,太阳纸业、中顺洁柔。(2)包装板块,纸包装龙头裕同科技、东港股份、劲嘉股份、美盈森。(3)家居板块,定制家居标的尚品宅配、欧派家居、顾家家居、梦百合、好莱客、索菲亚。
        

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