事件
        11  月30  日，OPEC  召开第173  届半年度会议，成员国商讨下一阶段减产协议，会后确定下一阶段减产协议如下：1）同意延长180  万桶/日的石油减产协议至2018  年年底；2）自2018  年1  月1  日起，豁免国利比亚与尼日利亚被纳入减产计划，并同意将产量控制在17  年水平，尼日利亚石油产出限制在180  万桶/日；3）OPEC  此次没有提出减产退出计划，将在2018  年6  月考虑是否进一步调整减产协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于对减产结果前期市场充分预期，昨日油价表现平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        延长减产  9  个月基本符合预期，市场反应平淡：我们认为本次OPEC  与非OPEC  产油国将减产协议延长9  个月至2018  年底的决定基本符合市场的预期，前期布伦特油价已经长期维持在61  美金/桶上方，一度上涨至65  美金/桶，前期油价上涨已经包含了对延续减产的预期。因此在此消息确定后，市场反应较为平淡。
        利比亚与尼日利亚自18  年起被纳入减产协议，未来将不会继续增产：17  年市场对于OPEC  的主要担忧之一就是豁免国利比亚与尼日利亚的增产。17  年4  月利比亚原油产量约55  万桶/日，尼日利亚原油产量约150  万桶/日。而截止至17  年10  月最新数据，利比亚原油产量已经增长至96.2  万桶/日，最高曾到达100  万桶/日，尼日利亚原油产量已经增长至173.8  万桶/日，最高曾达到180  万桶/日。而根据最新减产协议，自18  年1  月1  日起，利比亚与尼日利亚将被纳入减产体系。
        今年  OPEC  减产执行率维持较高水平，预计18  年减产执行率将继续保持：17  年截止至目前，OPEC  整体减产执行情况较好，OPEC  去年达成的减产协议承诺产量不超过3250  万桶/日，从OPEC  月报secondary  source  数据来看，在豁免国利比亚与尼日利亚增产前，OPEC  产量未超承诺值。OPEC  减产国减产执行率虽有波动但大部分月份减产执行率均保持在100%左右，这是OPCE  历次减产中执行率完成最好的一次。主要产油国沙特减产执行率一直维持在100%以上，且17  年下半年开始俄罗斯减产执行率也攀升至100%左右。我们认为18  年高减产执行率的情况将继续保持，主要原因还是因为当前库存还未下降至合适水平，各国财政情况仍需在高油价下进行修复，且沙特有国家石油公司沙特阿美的上市诉求。
        尽管遭到页岩油增产阻挠，但减产仍带动OECD  库存从下半年开始下行。17  年下半年以来，OPEC  减产的效果逐渐开始显现，逐步反应在库存指标上，OECD  工业原油库存已经从年初的12  亿桶左右的水平下降至9  月的11.7  亿桶左右，库存已经低于去年同期水平。而工业石油产品总库存的下降则更为显著，17  年9  月OECD  工业石油产品总库存已经下降至14.7  亿桶左右，较年初的15.4  亿桶下降了7000  万桶左右，其中9  月份大幅下降470  万桶，将OECD  原油与成品油总库存拉低至30  亿桶以下。
        OPEC  延续减产的前提下，预计18  年原油供应增长小于需求，库存有望降至正常水平。本次减产会议的结果基本符合市场预期，基本上为原油市场18  年供小于求的供需格局确定了基调，我们预计明年OPEC  产量将按照我们之前发布的年度油价策略报告中所述，维持在17  年年底水平左右，不会有较大提升，全年产量增长约25  万桶/日，预计产量在3270  万桶/日附近。按照美国页岩油全年产量增量50  万桶/日的假设，18  年全球供应增长105  万桶/日，需求增长140  万桶/日，2018  年全年供需差-62  万桶/日，原油市场整体供小于求。
        油价方面，短期利好兑现油价有回调压力，但18  年全年油价中枢上移。短期看，在OPEC  减产决定没有超预期的情况下，油价有承压小幅回调压力，主要理由：一是OPEC  减产的尘埃落定，市场上现有的获利盘将获利离场；二是前期油价上涨过程中有地缘风险溢价，若后续短期内没有明显的催化剂，油价上涨动力不足；三是一季度是原油需求的淡季，若没有出现冷冬刺激取暖油需求，原油市场在年初有库存堆积风险。明年看，我们判断，18  年全年油价中枢仍将上移，预计布伦特油价均价由今年的54  美金/桶上涨至60  美金/桶，油价波动区间仍较大，预计低点50美金/桶，高点70-75  美金/桶。2014  年下半年以来油价的断崖式下跌，上游资本支出已经连续三年处于低位，2016年达到最低点，仅为2013  年的一半。原油投产与上游投资相比常常具有3-5  年左右的滞后期，供需错配带动了本轮油价从2016  年初的回升，我们认为本轮油价反弹周期并未结束。展望2018  年，全球原油供应增量仍将小于需求，原油库存将持续去化，并逐步回归正常水平，同时低投资对常规油气田产量的影响将逐步体现，油价波动中枢有望继续上升。  
        投资建议  
        民营大炼油是明年重要的风口，关注桐昆股份，恒逸石化，荣盛石化，恒力股份。  
        油气开采企业受益油价回升，关注上游公司：新奥股份、新潮能源、中体能源。  
        关注积极布局原料轻质化的卫星石化、东华能源。  
        风险提示：减产协议执行率持续低于预期，美国页岩油超预期复产，发达经济体经济复苏显著放缓。