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        截至12月6日，27  家上市券商已公告  11月业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】     
        评论：  
        营业收入环比下降9%，净利润环比下降21%  
        根据目前已披露的27  家上市券商11  月经营数据，共实现营业收入137.2  亿元，环比下降9.2%；实现净利润49.2  亿元，  环比下降20.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据25  家可比上市券商数据，营业收入同比下降19%，净利润同比下降22%。1-11  月累计营业收入同比下滑8%，累计净利润下滑10%。成交金额、IPO融资规模及两融余额环比均有所增长，但11  月股债两市指数均有不同程度下滑，股市表现环比走弱，债市环比跌幅收窄，券商业绩环比下滑。其中，9家业绩环比上涨，18  家环比下跌，  大型券商业绩表现好于中小型券商，净利润增幅榜前列的包括国海证券（146%）、浙商证券（23%）、国泰君安（23%）、招商证券（22%）、华泰证券（20%）。  
        日均交易额、IPO规模环比增长，再融资规模下滑  
        1）经纪业务方面，11  月日均股基成交金额为5607  亿，环比增长43%，同比下降19%，1-11  月累计日均股基成交额为5059  亿，同比下降12%；2）投行业务方面，IPO规模上升，再融资规模环比大幅下滑。11  月IPO数量为36  家，实际募资规模为222  亿，环比增长42%，同比下降27%。11  月再融资规模为857  亿，环比下降45%，同比基本持平；债券承销规模为5556  亿，环比增长34%，同比增长13%；公司债及企业债承销规模为1235  亿，环比下降24%，同比下降50%。  
        股债两市均有不同程度下滑，两融稳定万亿以上  
        1）自营业务方面，11  月股债两市指数均有不同程度下滑，股市表现环比走弱，债市环比跌幅收窄。上证综指下跌2.24%，  上月上涨1.33%；沪深300  下跌0.02%，上月上涨4.44%；创业板下跌6.2%，上月下跌0.39%；债市走弱，中债总全价指数下跌0.66%，上月下跌0.94%；2）市场风险偏好出现阶段性提升，从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额来看，11  月末两融余额达到10288  亿，较10  月末增加2.9%；最新两融余额（12  月5日）为10124  亿；3）"去杠杆、去通道"基调下，11  月新成立券商资管产品数量661  个，环比增长14%，份额196  亿，环比下滑3%。  
        调整后估值重回低位，板块风险收益比提升  
        年初至今，上证综指上涨6.13%，沪深300  上涨21.32%，券商板块下跌3.22%。在目前强监管情绪已经充分被市场预期的情况下，预计后续政策出台对市场的边际影响或减弱。9  月以来券商板块整体调整，目前板块整体PB  估值为1.81  倍，大券商估值1.5-1.7  倍，处于中枢偏下水平，板块风险收益比较高。结合上市券商业绩表现和估值，推荐低估值稳健型券商中信证券（综合业务能力行业领先、大投行业务布局链条丰富、国际化布局具有优势、估值低）、华泰证券（经纪业务市场份额持续第一、经纪业务成本低、深入财富管理转型、并购重组行业领先），建议关注招商证券（IPO储备项目充足、IPO业务弹性大、受益于集团资源优势）、兴业证券（员工持股计划落地、股权承销业务同比大幅增长、自营弹性较大）。