宏观固收
        宏观点评：外需集中释放，出口高增难持续—11  月进出口数据点评
        外需集中释放导致出口增速跳升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月出口同比增长12.3%，相比10  月份的6.9%大幅提升，符合当月PMI  新出口订单回升趋势，同时远超出我们预期的5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于出口当月数据变化存在较强的扰动因素，考虑到10  月份出口增速不及预期，整个四季度的外需可能在11  月集中释放，今年3  月份和6  月份的出口数据均呈现这一特点。如果观察累计值变化，1-11  月份出口累计同比增长8%，基本符合全年中枢水平，因此我们判断12  月份出口增速将有明显下滑。内需强劲，进口价稳量升。11  月进口同比增长17.7%，延续年初以来的较高增速，意味着内需保持强劲势头，结合PMI  数据我们预计本月财政支出和基建投资增速均有所回升。外贸向好趋势不变，高基数下预计明年增速回落。出口方面，考虑到主要经济体处于景气高位，外需边际改善空间有限，在今年出口高基数效应下，明年出口增速中枢预计将从8%回落至5%左右。进口方面，数量和价格因素对于今年高增速的贡献各占一半，随着地产后周期驱动工业产成品库存周期转入去库存阶段，内需边际放缓，叠加大宗商品价格同比涨幅回落，预计明年进口增速回落至10%左右。
        宏观周报：政治局定调2018：经济工作重点在“六个一”
        政治局会议六大重点指明2018  年经济工作方向。中共中央政治局12  月8  日召开会议，分析研究2018  年经济工作。一个根本要求是推动高质量发展。一个重点是现代化经济体系开篇布局。一个长效机制是加快住房制度改革保障住有所居。一道防火墙是防范风险要取得积极成效。一个底线任务是向深度贫困地区发力。一条红线是主要污染物排放总量继续明显减少。会议的召开对来年经济平稳高效运行具有深远意义。  本周高频数据观察，（1）下游：地产成交继续回暖。30  大中城市地产成交面积环比续升6.6%，汽车半钢胎开工率下降6.69%，CCFI  指数小幅回落1.25%，SCFI  指数回落3.88%。（2）中游：钢价涨势趋缓，水泥价格继续冲高。（3）上游：原材料价格整体有所回落。（4）价格：蛋、肉价升，菜价、果价维持平稳。（5）流动性：货币市场利率渐趋稳定，国债收益率震荡上行。
        固收通胀数据点评：PPI、非核心通胀预计趋势向下
        11  月CPI  同比+1.7%，环比+0%，略低于市场预期。其中，食品项同比-1.1%，环比-0.5%；非食品项同比+2.5%，环比+0.1%，继续维持上涨态势。11  月PPI  同比+5.8%，环比+0.5%，同比数据打开下行通道。利率策略：短期维持震荡，长期下行趋势。我们认为现在利率主要受到资金面因素、交易性因素制约，且监管落地的预期始终在制约利率表现，在这样一个环境下，通胀因素对长端的传导能力受限，短期内利率可能继续高位震荡；我们预计随着逐步提升，最终长端对于基本面超调的状况将明显改善，利率大概率出现下行趋势。
        固收信用债周报：短久期利差下行显著
        信用债一级市场发行情况：发行量回升，净融资仍为负。信用债一级市场发行方面，各券种发行量基本转为上升，发行量大体接近去年下半年以来的均值；中票、短融的净融资由负转正，信用债整体净融资仍为负，但与上周相比有所上升。信用债发行利率整体上行：3  年期AA+级中短期票据发行利率有所下降，其他券种、评级的发行利率均持续上行。同业存单本周发行量7,045.1  亿元，偿还量为6,566.7  亿元，总体净融资为478.4  亿元，净融资转为小幅上升。同存发行利率方面，6  个月国有银行、股份制银行、城商行和农商行上周发行利率均值分别为4.83%、4.99%、5.15%和5.23%，较前期小幅上升。本周信用债新发券中短融占比53%，主体AAA  发行额占比56%，国企占比为78%。新发行中非金融行业主要有综合、公用事业、建筑装饰、房地产和交通运输等。二级市场信用利差方面，除3  年期AA+级外，其他等级、期限的利差均下行：1  年期各评级利差均下行20ps  以上；3  年期AAA  级和AA  级利差分别下行1bps  和3bps，AA+级利差上行1bps；5  年期各评级降幅在7-11bps  之间。
        固收信用债行业利差双周报：各评级行业利差均下行约10bps
        各行业利差的排序与变动情况：各评级的行业利差基本转为下行，平均降幅在8-11bps，评级之间的差异不显著。1）AAA  级中，煤炭开采、有色金属的利差在100bps  以上，而公用事业利差最低，为49bps。与两周前相比，各行业AAA  级利差均转为下行，平均降幅为8bps。2）除有色金属、食品饮料外，AA+级各行业利差均在100bps  以上，其中煤炭开采的利差最高，超过230bps；与两周前相比，AA+级行业利差基本下降，平均降幅在11bps  左右，其中煤炭开采降幅达到30bps  以上。3）AA  级各行业利差均在120bps  以上，其中煤炭开采、化工的行业利差分别达389、327bps；与两周前相比，除基础建设利差小幅上升外，AA  级各行业利差均转为小幅下行，平均下行幅度为9bps，其中化工降幅在15bps  以上。？各行业利差的历史位置情况：目前AA  级化工利差距离历史均值的2  个标准差以上，AA+级有色金属、房地产开发和公用事业、AA  级煤炭开采和公用事业在1  个标准差以上，其余行业在±1  个标准差以内。