5轮美联储加息周期表明，加息中期大盘见高点的概率大
        我们列数了自80年代5轮美国升息与股市的关系：平均加息6.4次（平均加息150BP）之后，大盘见顶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大多数时期，大盘的顶点都是在加息周期的初、中期出现的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大盘不必要在加息周期结束后见底，它往往在加息周期中后期形成底部，如果大盘的短期跌幅较大，像87年的黑色星期一，也可能在加息初期就形成底部。唯有百年一遇的科网泡沫，大盘在加息周期结束后数月见底。2018年上半年，本轮加息将达到150BP，届时须密切留意利率表现。
        2018年GDP、上市企业盈利增速放缓，全年看多国内债市
        我们预计2018年GDP实际同比增速稳中有落，将会在6.5-6.7%之间；CPI重心走高，中枢平均在2-2.5%之间；预计PPI平均水平将在3-3.5%之间。鉴于此，我们认为明年中国的利率中枢将下移。结合我们对美股、A股、港股的上市企业EPS增速统计，我们认为2018年企业盈利增速也将低于2017年，这源于2017年的高基数效应。
        无论慢牛徐行还是前扬后抑——上半年是实现收益率的关键
        从2-3年的角度看，港股具备慢牛的基础：1）估值不高，诸多行业A/H折价；2）大量创新公司的IPO；3）南下资金比例放大；4）定位大陆的“国际板”，但就1年的时间看，由于美联储加息+GDP增速/上市企业利润增速放缓，可能阻碍大盘估值进一步提升。市场健康的走法是慢牛徐行，然而，在牛市特征中的美股和港股，倘若明年上半年估值修复太快，龙头公司估值进一步抬高，则可能走出我们不愿看到的前扬后抑的走势。因此，无论怎样，我们认为明年上半年，将会是奠定全年收益率水平的关键时刻。
        2018年不应忽视的是国际原油价格
        石油开采业是油价上涨的最直接受益者；而煤炭作为石油替代品可间接得益于国际油价走高对能源价格的推动作用；石油加工、炼焦及核燃料加工业主要产品包括汽油、柴油、煤油等成品油及化工原料等石油制品，其作为相对上游行业也将受益于原油价格上涨。原油价格的上涨可能压缩橡胶及塑料制品行业、纺织服装行业、航空运输业等下游行业的利润空间。
        投资建议
        我们看好原油板块的复苏；行业估值有望进一步抬升的银行板块；盈利能力转好的电信运营商。在医药领域，关注最具创新优势和长线价值的医药个股，在创新方面，我们看好云计算及云的上游光器件、3D结构光。网络应用方面，我们认为吃鸡游戏可能会成为2018年的现象级产品。
        风险提示
        1、美联储升息和降税带给港股流动性趋紧的风险；2、局部战争以及战争预期带来的恐慌；3、宏观经济增长不达预期的风险。