本周行业观点
        【酒店】我国宏观经济的好转、酒店供给端和需求端的不匹配，导致酒店RevPAR  上升（入住率升高带动ADR  升高），带动酒店运营利润率提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前我国酒店业整体入住率持续上升，ADR  保持平稳波动，从2017  年5  月到9  月，我国星级样本酒店RevPAR  保持正增长，我国酒店行业开始从复苏期到繁荣期过渡，或将迎来上行周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        【出境游】2017  年前三个季度我国出境游总人数接近1.1  亿人次，同比增长6.5%。由于17  年中韩两国关系紧张，中国赴韩团体游客锐减，韩国旅游业受到巨大冲击。由于我国赴韩游客占我国出境总游客比例一直较高，因此赴韩游客的锐减也在一定程度上拉低了我国出境游游客的增长。然而近期中韩双方旅游关系开始缓和。11  月一支由30  余名游客组成的旅行团抵达韩国，这是从17  年3  月至今的首支中国内地赴韩旅游团。另一方面韩方决定延长中国游客的签证手续费减免优惠时间，并对部分特定游客免签。中韩双方旅游关系虽开始缓和，但我国赴韩游的回暖或恢复正常仍需要时间，一方面萨德事件影响深远，游客情绪有待恢复，另一方面，旅行社需要时间恢复与韩国市场的各种旅游关系。
        【航空】截止2017  年10  月，我国民航客运量已达到4.6  亿人次，是2016  年全年客运量的94.0%。
        【免税】2017  年8  月，我国免税销售额为5.8  亿元，同比增长60%。免税消费人数为19  万人，同比增长65%。
        风险因素：宏观经济下行、汇率波动剧烈；政治外交紧张、恶性事件频发；气象灾害不断，极端天气频发。
        本期【卓越推】锦江股份（600754.SH）
        锦江股份（600754）  （2017-12-8  收盘价29.07  元）
        核心推荐理由
        1.酒店行业或将迎来长达5  年的繁荣期：我国酒店行业RevPAR  呈现7  年左右的周期性波动，且在约5  年的上升过程中，会持续带动公司运营利润率的增长。我们判断酒店行业即将进入繁荣期，最佳投资时机已经到来。
        锦江股份作为中国酒店行业的标志性企业，将迎来长达4~5  年的利润快速增长。锦江股份通过并购铂涛巩固了中国经济型酒店龙头的地位，同时也是积极向中高端酒店发展的典范，并购维也纳进一步稳固了中端酒店的领先优势，将显著受益于酒店行业周期向上的拉动作用。
        2.  我们的不同：我们基于酒店行业7  年周期，对未来10  年锦江的收入、成本费用、利润及现金流作出了预测，DCF  估值为53.93  元/股。造成我们的估值与当前市场价格巨大的差异的来源是对费用率的不同预期，导致我们的EBIT  和EBITDA  预期与市场完全不同，市场对锦江股份乃至整个酒店行业的费用率和利润率预测可能出现了较大的偏差。锦江股份将实现超预期增长。
        盈利预测与投资评级：受益于酒店行业进入上行周期，RevPAR  的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购，对内部资源的整合将降低公司成本费用率，公司盈利能力将显著提升并逐步释放，我们预计17、18、19  年公司EPS  分别为0.99、1.31、2.02  元，我们应用DCF  方法计算出目标价为53.93  元，对应18  年估值为41  倍。给予公司“买入”评级。
        风险提示：宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险（包括政策性风险）、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。
        相关研究：《20171205  行业周期助力公司高速增长》