1、大势研判：静观其变，不急于抄底
        大势的观点上，我们延续11  月以来偏谨慎的看法——目前由“不确定性”带来的利率压力，这样一个次要矛盾短期占据主导地位，因此市场继续处于“调整空间不大，但时间不短”的胶着阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        之所以说“调整空间不大”，一方面是盈利（ROE）中期继续向好（明年可以继续赚业绩的钱，这是市场的核心矛盾），另一方面是仍然可以看到市场维稳的力量存在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而之所以说“调整时间不短”，主要原因在于从十九大后的11  月开始到明年1  月，都会持续有包括专户、券商自营资管、银行、保险等绝对收益的机构兑现浮盈。
        回到眼前，下周是年末最为关键的一周，除了统计局将公布11  月主要经济、金融数据以外，国内方面，经济领域全年最重磅并且为来年定调的中央经济工作会议按照往年的惯例大概率在下周召开；海外方面，东北亚地缘政治的斡旋结果以及对朝鲜半岛战争预期的影响仍然需要关注。
        2、关于中央经济工作会议
        中央经济工作会议内容无外乎总结工作、指出矛盾、部署下一阶段，可以说是关于经济工作最高规格的会议，对第二年全年的工作至关重要。在2016  年我们对于12  月14-16日召开的中央经济工作会议的全面解读中，曾经提出了四点重要的变化：
        第一，房地产的态度转变，抑制房地产泡沫成为主基调。
        第二，货币政策的态度转变，从稳健的货币政策转变为中性的货币政策。
        第三，着力振兴实体经济未必是新提法，但中财办副主任杨伟民在接受采访时的解读却第一次提出了这样一个石破天惊的说法：“近两三年以来，金融业占GDP  的比例快速提高，但制造业比重却在快速下滑，这种变化是不正常的。”
        第四，明确提出要处置一批金融风险，着力防控资产泡沫。
        站在事后的角度来看，以上四点无一不是2017  年的政策主线。解读和把握中央经济工作会议的核心精神，对于来年投资的指导意义也不必多言。在下周中央经济工作会议的内容出炉之前，我们需要先来关注一下12  月8  日已经率先召开的政治局会议。
        政治局会议每年有至少三次是专门用来分析经济形势和部署工作，一般来说是4  月、7月、12  月的政治局会议，分别针对一季度、上半年和全年工作。12  月政治局会议讨论的内容对于随后中央经济工作会议具有非常不错的前瞻意义，比如去年12  月9  日的政治局会议，我们做比对解读的时候归纳新增要点包括：三去一降一补强调“实质性进展”、新增农业供给侧要求、强调房地产长效机制、强调实体经济等——这些在一周后召开的中央经济工作会议里几乎全都出现了。
        通读下来，今年12  月的政治局会议通稿中，主要谈论了几个关键问题：（1）对于目前经济状况的表态比此前更加乐观；（2）强调更加注重增长的质量；（3）再提“726  讲话”的三大攻坚战——风险防控、精准脱贫、污染防治；（4）实施乡村振兴战略；（5）加快住房制度改革和长效机制建设。
        对明年经济如何判断、对财政政策与货币政策的表态、金融和经济去杠杆下一步的工作、房地产的长效机制怎么施行，这些是大家想在中央经济工作会议中得到答案的东西，静观其变，市场不急于抄底。
        3、关于朝鲜半岛地缘政治的不确定性
        最近一段时间股、债、商品三杀，关于朝鲜半岛的各种报道也不绝于耳，很难说不会对市场的风险偏好产生影响。前期的报告中，我们也客观地从逻辑层面分析了战争爆发是较低概率的事情。不必过忧，但对黑天鹅需要保持一份警惕。
        风险提示：  实际经济总需求超预期下行、朝鲜半岛黑天鹅