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保险行业研究报告:天风证券-保险行业:江湖变革10年路,从代理人渠道数据看行业格局变化-171203

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2017-12-13 11:03:52
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆韵婷
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 986 KB 分享者: ton****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中国保险行业当前是代理人主导的供给侧市场
        中国保险市场近十年从银保周期切换至个险时代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在仍然是供给端主导的环境下,代理人的数量和质量基本决定了公司在行业中的排位和竞争力;代理人短期高增速可以使用费用扩张的方法,但若没有好的代理人基本法体系,产品配合及后勤支持,代理人仍会逐渐脱落,保险公司的新业务价值无法持续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们用10  年来的数据展示中国各大上市寿险公司代理人渠道的数量,价值,区域分布等各方面的格局变化;
        代理人规模发展:平安太保持续稳定增长,2017  年太平首次超越新华
        截止  2017H  平安和人寿代理人数量的差距由10  年前的100%缩小至15%,且平安自2008  年以来代理人数量均保持较平稳的正增速;  太保自2012  年转型以来代理人规模走出漂亮上扬曲线,  2017  年末将超过90  万人;太平代理人规模于2017  年首次超过新华,近5  年复合增速达到46.52%;
        代理人首年保费(FYP):平安新华和太保均持续上升,太平波动较大
        人均首年保费是代理人规模数据的补充,它决定了代理人的收入,进而影响留存率和代理人整体队伍的质量。平安的人均首年保费最高,领先第2  位30%以上,新华和太保人均首年保费呈现持续上升趋势,近10  年来的复合增速分别达到9.6%和10.5%;太平的保费数值处于第二位,但稳定性稍弱;
        人均新业务价值:价值率区别较小,分化在于首年保费
        个险渠道新业务价值率区别较小,上市公司均在40%-50%区间,人均新业务价值的分化在于首年保费收入。平安2016  年人均个险渠道的新业务价值为41783  元,新华,人寿,太平和太保均在30000  元左右,平安领先优势较大;新华,太平和太保2015  年以来均呈现较强的上升趋势;
        保费聚焦区域:平安和太平在一线城市市占率稳定,人寿新华下降较大
        经济发达地区高市占率将带来更高的保费收入和新业务价值,二线城市是未来新业务起量的关键区域。2010  年以来,平安在广东和北京地区的市占率保持在40%和20%左右,太平在一,二线城市份额稳中有升,国寿和新华则一路下滑,太保城区和非城区分布较为平均;
        投资建议:
        中国平安:2018  年寿险ROEV  将达到30%,当前寿险对应2018  年PEV  为1.35  倍,远低于友邦的2.0  倍,继续推荐;新华保险:在增员的带动下,2018年nbv  增速有望超越2017  年,边际改善最为明显,当前A  股和H  股对应PEV  为1.10  和0.75,提升空间显著;中国太平:近年来上升势头最为迅猛,太平寿险PEV  尚不足1  倍,增员步伐仍在加速,建议关注;
        风险提示:开门红不达预期,增员速度较缓慢,利率大幅度下行

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