投资要点
        从统一的拨备覆盖率和不良资产认定标准看银行利润增速：体现银行经营管理能力的指标，除较为短期的经营利润指标以外，更核心、更能体现银行质地的指标应综合考虑资产质量、以及拨备长期积累的结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在分析银行报表时，以往通常的做法为将拨备前利润增速、资产质量、拨备覆盖率分开考量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此篇报告中，我们提出“恒定拨备覆盖率”的概念，在该指标相同且恒定的情况下（150%），还原各家银行历年的“利润增速”。此外，由于各家银行不良认定标准不同，我们提出“恒定逾期拨备率”的利润增速概念，即考虑“拨备积累余额/逾期90  天以上贷款余额”恒定（150%）的情况下，各家银行的业绩表现。
        恒定拨备覆盖率下的利润增速：行业拐点已至，招行宁波表现亮眼。通过以下测算得出各家银行恒定拨备覆盖率下的利润增速：1）假定银行“合理”的拨备覆盖率始终维持150%；2）倒推历年以来各家银行维持该拨备覆盖率所需的减值准备；3）计算与实际贷款减值准备差额；4）根据拨备池差额情况，还原各银行统一拨备覆盖标准后的净利润数据及增速。从老16  家上市银行的测算结果来看：1）恒定拨备覆盖率下的利润增速由负转正：12  年以来，老16  家上市银行整体测算的利润增速持续下滑，15年中达到最低点，为-17.7%。此后底部盘整，并于17  年由负转正，增速达8%，盈利能力显著恢复。2）历史回溯：前一次该利润增速拐点出现在04年底，银行股同样出现上涨行情。3）招商银行零售金融优势显著，成本较低、资产质量优异，恒定拨备覆盖率下的利润增速高达48.5%，远高于同业；宁波银行经营稳健，资产质量优良，近5  年来持续正增长。
        恒定逾期拨备率下的净利润增速：招商宁波依旧领先同业。恒定拨备覆盖率下，各家银行的测算结果波动性加大，招商宁波依旧领先同业。1）四大行业绩较为稳健，股份行、城商行分化较大。四大行中建设银行表现较为稳健，业绩波动性较小，且近期改善幅度最大。2）招商、宁波依旧领先同业：17  年中招商银行测算的利润增速为65.06%，远高于老16  家整体；宁波银行利润增速为37.39%，为城商行中最高，盈利能力领先同业。
        重新审视银行的估值水平：招商银行、宁波银行贵吗？为了更为客观的比较各家银行跟可比银行的差异性，我们采用银监会公布的6  月末数据中，各类银行的平均拨备覆盖率水平作为标准进行测算（大行168%、股份行176%、城商行212%），计算对应调整后的每股净资产及PB。从结果来看（以17  年中报为基数），招商银行和宁波银行调整后的每股净资产分别为17.81  元/股和10.96  元/股，较报表数值提升幅度分别为7.1%和14.8%，调整后的静态PB  分别为1.60x  和1.57x，与可比银行的估值差缩小，更有空间。
        风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期