投资要点
市场风格:2018年,继续坚守蓝筹主线
对2018年的A股,市场风格仍是关键矛盾,也是当前分歧较大的部分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合估值水平、盈利趋势和行为金融三个关键因素的影响,我们推测2018年蓝筹仍是主线,小盘股只是波段性机会,蓝筹主线会蔓延至其他景气逐步复苏的行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
具体原因如下:
第一,蓝筹估值仍处合理区间。很长一段时间,蓝筹股处在估值折价的状态,尽管已经经过近两年的上涨,但无论横向还是纵向比较,蓝筹估值仍处合理水平。
第二,产能周期开启驱动蓝筹盈利继续改善。关于本轮蓝筹风格的分析中,产能周期是相当关键但是被低估的驱动因素,内在逻辑在于,产能周期与大小企业盈利分化、市场流动性、金融监管等因素密切相关,而这些都是影响市场风格的关键因素。随着本轮产能周期的开启,不同行业的蓝筹股盈利将相继步入复苏周期,而金融环境跟两年前比也已发生深刻变化。
第三,增量资金配置将天然偏好蓝筹。借助行为金融学中的反馈环理论可以对市场风格的演绎有更深入的认识,具体来说,单一风格或主题的市场演绎往往会经历"折价-合理-溢价-泡沫",最初的诱发因素到了中后期往往会放大。实际情况也在印证这点,单从潜在入市资金偏好来看,2013年至2014年股市增量募集基金主要来源于成长风格的基金经理,这批资金天然偏好小盘股,与之类似,2017年以来增量募集资金主要来源于蓝筹风格的基金经理,这批资金天然偏好蓝筹,这也将在2018年继续强化蓝筹风格。行为金融因素对市场风格的影响非常重要,但在分析中往往被忽视。
投资建议
第一,大势研判:蓝筹主线下,对择时也需要加大关注。2018年,预计经济增速放缓,通胀水平上行,不利因素增加,蓝筹主线之下,明年对择时也需要更多关注。
第二,行业配置:蓝筹主线下,焦点转向中下游,自上而下看景气变化,后续将显著受益于中周期上行的行业有机械、电气设备、电子、大众消费、农林牧渔。此外,结合行业自身结构性变化,综合估值和持仓水平,关注医药和地产。
第三,主题策略:结合制造业周期,明年主题亮点在产业类。产业类主题,结合技术扩散性和产业景气,关注军工、半导体、人工智能、5G;政策类主题,关注环保和乡村振兴;博弈类主题,次新板块因其高波动属性预计仍有主题性投资机会。
风险提示
制造业景气改善持续性低于预期;房地产投资低于预期;粮食价格走势低于预期。