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研究报告:平安证券-策略周报:融资环境在收紧-180114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-15 17:51:49
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏伟,张亚婕
研报出处: 平安证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 899 KB 分享者: wle****eng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        平安观点:
        近期的金融监管政策出台不断,在新年后对资管、信托、委托贷款、债券交易、股权质押等业务进行全面的去通道去杠杆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银监会  4  号文再次强调进一步深化整治银行市场乱象,监管机构“形成有风险没有及时収现就是失职、収现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围”,抓住服务实体经济的根本,形成监管合力和长效机制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)监管暴风雨的中心并未远去,但是新世界的白光已经渐行渐近。
        强监管下的  12  月金融数据低于市场预期,一方面信用扩张增速大幅下行,另一方面结构性调整仍有较大空间,流动性的影响在逐渐从价格更偏重于量紧。12  月份的社融增速大降,贷款全面回落,居民的中长期贷款也呈现环比下行,M2  增速回落至  8.2%;委托贷款和银行承兑汇票仍高企,金融机构显露出新规正式发布前进行业务冲量的态势。
        当然  IPO  融资趋缓对社融下行也有影响并且仍将持续。自从  2017  年  10  月新一任发审委开始正式审核首发申请以来,终身问责制对于审核风格改变有很大的影响,审核进一步趋严,近三个月的首发过会家数均仅为  18  家,通过率在  50%-60%,大幅低于过往。再考虑到当前  IPO  排队企业仅剩  461  家,堰塞湖压力有所降低,我们预计  2018  年的  IPO发行节奏会较  17  年有所下行,大致在  300-350  家的区间内。
        上周对权益市场影响最为直接的是股权质押新规。第一,规范质押杠杆比例,防范大比例流动性风险。单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只  A  股股票质押比例分别不得超过  30%、15%,单只股票股票市场整体质押比例不超过  50%(即股本数量比例),证券公司设置的股票质押率上限不得超过  60%(即初始交易金额与质押标的证券市值的比率)。第二,规范质押交易金额,禁止小额业务。首笔初始交易金额不得低于  500  万元,后续每次不得低于  50  万元。第三,加强对资金融入方以及用途的两头围堵。融入方不得为金融机构或相关业务的其他机构或者产品,严禁资金用于打新和买入股票等。
        本次质押新规自  2018  年  3  月  12  日起实施,新老划断使其对存量业务影响有限。当前质押比例高于  50%的上市公司有  127  家,加上  40%-50%共有  330  家,其中市值在  300  亿以上比例为  8%,100-300  亿为  36%,100  亿以下为  56%。我们预计在整体金融协调效应下,融资环境趋严的闭环将持续加速流动性数量下行,中小盘高估值板块的流动性仍然在加速析出,当前持续看好价值风格的低估值板块,即房地产、银行、石油石化、交运(公路/铁路/航空)、部分中游制造(水泥/造纸)、以及医药商业。
        风险提示:宏观经济下行超预期;金融监管政策超预期。
        

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