事项
公司发布 2017 年业绩预告及控股股东可转债进展:2017 年预计实现归母净利润 11-12.5 亿元,同比增长 69.16%-92.23%;扣非净利润预计 11.4-12.9 亿元,同比增长 78.68%-102.19%;其中全资子公司塔中矿业实现净利润 12-13.5 亿元,同比增长 71.14%-92.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】控股股东塔城国际发行的 10 亿元可交换债已于2017年 10 月 19 日起进入换股期,换股价格 39.40 元/股,最大换股量为 2538 万股,截止到 2018 年 1 月 15 日,已实际换股 2309 万股,占最大换股量的 90.98%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
铅锌龙头,业绩持续高增长
公司前三季实现归母净利润 8.24 亿元,根据 2017 年全年业绩预告以中值计算,预计 Q4 季度实现净利润约 3.5 亿元。2018 年全球即将投产的铅锌矿山主要包括嘉能可 Lady Loretta 矿(10 万吨)、五矿 Dugald River 矿(17 万吨)和韦丹塔 Gamsberg 矿(25 万吨),合计产能增加约 52 万吨,但主要在下半年投产,预计实际产量释放不足 30 万吨,而截止到 2017 年 10 月精炼锌缺口达 36.9 万吨,在海外经济复苏,国内经济保持韧性的背景下,预计全年缺口仍在锌价有望继续高位运行。2018 年公司矿石采选量预计将由 2017 年的 250 万吨/年增加至 300 万吨/年,产量仍有 20%的增产空间,且随着塔国冶炼项目的投产,公司吨产品盈利能力将进一步提升。在价格高位叠加增产的情况下保守估计2018 年公司铅锌业务净利润约 16 亿元,业绩增长近 40%。假设金属价格每上涨 1000 元,对应 2018 年净利润增加 0.81 亿元,EPS 增厚 0.09 元/股。
收购“锂中东”顶级资源已获地方法院批准,成功是大概率事件,未来有望实现年毛利 42.9 亿元
公司于 2017 年 12 月 6 日发布公告,拟通过参股 45%的境外子公司 NNEL 要约收购著名海外锂资源上市公司 Lithium-X 公司 100%股权,进军锂资源“中东”。根据 Lithium-X 公司公告,该要约收购已获地方法院批准,并将于 2 月 6 日召开股东大会,预计要约收购成功是大概率事件。我们预计 Lithium-X 旗下项目将于 2018 年底或 2019 年初投产,达产后年毛利超 2.5 亿美元,若将产品运回国内按照现在国内 2.5 万美元/吨不含税价出售,则其年毛利将达 6.5 亿美元,折合人民币约 42.9 亿元。(资源情况及业绩测算详见 2017 年 12 月 9 日点评)
参股的 NNEL 股东管理资产超过 300 亿元,重点布局新能源产业链,助力公司向锂业巨头进军
NNEL 股东管理资产超过 300 亿元,广泛投资于新能源、资源、TMT、体育和消费行业,其中新能源产业链是其重点布局方向。其最近投资的南京悦博汽车电子有限公司,是电动车动力总成生产商,年产 BEV 电力系统 10 万个,中国绝大部分车企是其合作伙伴。公司作为 NNEL 参股股东,在享受投资收益的同时,打通上下游产业链,实现其在新能源领域的深度布局,向锂业巨头进军。
盈利预测及估值
不考虑收购,预计 2018-2019 年现有业务净利润分别为 15.8 亿元、19.5 亿元,对应 17 日收盘价 37.06 元 PE 分别为 15X、12X,若收购及后续开发顺利,按上文较为保守的预测,净利润有望在 3-5 年内实现翻番甚至更甚,公司估值较低,继续维持“买入”评级,强烈推荐。
风险提示:要约收购失败的风险,价格下跌的风险,项目盈利不达预期的风险