策略观点：自上而下的三条投资主线
        上周沪深股市走势继续分化，上证综指上周上涨1.72%，创业板指数下跌3.22%，Wind全A指数下跌0.23%，国信价值指数上涨0.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        国家统计局18日公布了2017年四季度GDP同比增速6.8%，预期6.7%，2017年全年GDP同比增速6.9%，高于市场预期的6.8%，12月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-12月城镇固定资产投资同比7.2%，预期7.1%。经济数据大超预期反映了在消费不断回暖，进出口持续改善带动下的新一轮企业盈利复苏周期的启动。但值得注意的是，虽然经济在温和复苏，但向上的空间和弹性十分有限，很难指望在6.8%的基础上再上升到10%的增长水平，这是此轮经济复苏和以往的最大不同。而且虽然经济整体向上缺乏弹性，但对传统行业来说，资本支出的下降很可能带来利润的改善。（详细内容参见国信策略《从资本支出看周期股价值重估》）。我们认为，经济复苏背景下应布局消费、金融，关注通胀。
        一，  城镇居民人均可支配收入同比增速大幅上升，长期利好消费板块。自2017年以来，居民可支配收入增速稳中向好，由2016年的8.4%持续上升至9%的。一方面，人均收入的不断提高带来消费水平的提高，即消费支出的整体增加；另一方面，经济发展带来的是消费意识和意愿的变化，体现在消费结构和边际消费倾向的变化上，即消费品的升级和品类的多样化。
        二，  经济复苏，利率上行周期中，金融板块将显著受益。今年以来，全球进入了加息的大周期，各国纷纷加息，而今年我国宏观经济的重要变化之一就是利率的持续攀升。从未来的发展趋势来看，短期内很难看到利率再度大幅回落的可能性。从股票市场的结构性机会来看，我们认为金融板块将显著受益利率上行周期。对银行行业而言，经济复苏和利率上行周期会显著带动净利润的回升。一方面，按照历史经验，利率上行过程中，银行的息差是会扩大的。另一方面，利率上行一般意味着经济形势好转，企业利润回暖，这有利于商业银行资产质量的改善。第三，利率上行过程中，在信贷资源总量相对受控的情况下，银行的议价能力有望进一步加强，这有利于银行增加其他收入。对保险业而言，行业将迎来最好发展期。目前在海外市场普遍加息背景下，中国10年期国债收益率维持在3.5%以上将是大概率事件，保险公司更容易做到资产负债的匹配。根据国信非银组的预测，2018年四大保险公司合计将达到55%的业绩增速。
        三，  原油价格持续回升，谨慎乐观看待通胀的回升。2017年下半年以来，在全球经济复苏强劲库存去化及OPEC减产等利好因素推动下石油价格显著上升。我们之前的系列研究表明，从历史长期趋势来看，原油价格的趋势性变化，在两次石油危机以后都是由需求而非供给驱动的。（详情参见《国信策略行业比较月刊：关注原油价格回升对相关行业利润影响》）。虽然目前全球经济处于复苏上行通道，但由于此轮复苏向上的弹性有限，因此对通胀上升的幅度不能抱有太大预期。去年CPI是1.5%，今年可能会上到2.5%，但更多的是基于基数效应，进一步上升的空间很有限，很难像以前那样上到5%的水平。当然我们也会进一步跟踪通胀的变化，建议关注受益于通胀回升的零售业、农业板块。
        市场风险提示:  经济回暖不及预期，国际市场波动加大。