中铁总2018年目标铁路固定资产投资同比下降8.6％至7,320亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着铁路投资重点转向后周期运营，我们认为2018-2020年铁路建设投资仍将保持低水平，并预计不会有明显的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）铁路建设投资增速的恢复进度，将取决于铁路业务改革的进展，该改革料将使城际铁路发展进一步推向民营企业。政府对PPP基础设施投资的监管加强，也将在短期内抑制其他非铁路基础设施投资的增长。此外，中国铁建还需要时间积累在选择和执行PPP项目的经验和知识。我们只微调公司2017-2018年的盈利预测。维持对中国铁建的持有评级。目标价格从12.60港元下调至10.62港币。中国铁建2017年股价下跌9.8％，同期恒生指数上涨35.1％。我们认为下行风险有限。我们的目标价是基于0.75倍的目标市净率，对比历史平均水平为0.86倍。
        投资亮点
        预计2018年铁路固定资产投资同比下滑9％：2017年铁路固定资产投资基本持平，中铁总目标2018年铁路固定资产投资同比下降8.6％至7,320亿元人民币。随着铁路投资重点转向后周期运营，我们认为2018-2020年铁路建设投资仍将保持低水平，并预计不会有明显的增长。此外，业务改革和财务去杠杆将是中铁总在2018年的首要任务。尽管如此，增加高铁班次、拓展货运业务和开发土地资源都将是中铁总未来2-3年的主要工作。我们预计，只有城际铁路和城轨交通网络发展才能部分抵消2018年铁路投资下滑的影响。建筑投资增速能否回升，将取决于铁路业务改革的进度。
        通过PPP投资实现业务多元化的利好，不能完全抵消铁路业务疲弱的负面影响。因此中国铁建须与地方政府积极参与PPP基础设施投资。但短期内PPP投资仍将保持低迷状态，直至2018年3月财政部完成对现有PPP项目的审查。此外，中国铁建还需要时间积累选择和执行项目的经验和知识。与此同时，中国铁建在PPP基础设施投资方面更为保守，政府规定更为严格。因此，PPP投资业务的增长潜力在初始阶段相当有限。
        海外扩张尚处于起步阶段：海外业务仍仅占中国铁建整体业务的一小部分，占上半年总收入的6％。公司可利用其强大的技术和项目管理能力开拓海外铁路建设市场。但铁路项目的股本回报率一般较公路、桥梁和发电项目为低，实施时间亦较长。中国企业在海外市场也面临激烈的竞争。因此我们预期，海外业务不会在短期内成为整体业务的重要部分。
        维持持有评级：我们将目标价由12.60港元下调至10.62港元，基于0.75倍的目标市净率，而我们此前的目标市净率为1.05倍。