传媒行业的核心资产是人，消费场景依赖消费终端    
        人是传媒板块的核心资产，具体跟踪是人均产值和消费时长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人的价值越来越大，行业的产品附加值越来越高，这是传媒行业具有的长期逻辑的内生增长动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        传媒行业内生增长可持续，距离天花板尚有较远距离    
        传媒行业内生增长大于A股。2017年传媒板块人均产值前三季度增长大概在13%左右，这与过去十年人均产值的平均增速相当--对比A股的增长是4%。  
        产值是供给端，消费时长是需求端。消费时长增长推动行业产值的增加，一方面是量的增加，另一方面价格同时上涨。我们认为消费时长及其可变现能力都在向好。  
        消费滞后于设备，但增速高于设备增速。过去五年网民总消费人数增加大约5%，但传媒相关网站和软件消费时长增长约10%，手机端增加约10-15%，高于预期。  
        我国的传媒行业不仅是一个长期成长性行业，且行业的天花板还有段距离。从就业人数，人均产值等方面与美日韩相比，我国整个传媒板块人均产值40万，行业人均33万，韩国人均22万美金，美国预计也高过30万美金，成长空间仍较大。  
        未来行业至少三年仍然处于黄金期    
        2017年1~9月板块实现营业收入同比增速为11.7%，剔除乐视网整体行业业绩增速与上半年大体相当，即16.7%。  
      《"十三五"时期文化发展改革规划纲要》中提出"十三五"末文化产业成为国民经济支柱性产业。文化产业占GDP的比重将继续提高到2020年的5%  。  
        行业估值水平处在历史较低位置    
        横向：经过2年多调整，大部分公司特别是龙头公司的估值已回到20-30倍。  
        纵向：同其它TMT比较，传媒30倍、计算机60倍、电子41倍、通信85倍。  
        投资建议：步步为营，从布局龙头开始    
        市场蓝筹行情趋势没有改变，但是市场风险偏好有所提高。传媒板块估值持续消化已回到底部区间，部分细分领域已经呈现了较高的性价比。  
        我们认为，当前投资可以主要布局：1）图书、图片等IP运营公司，受益于版权付费市场的迅猛发展，业绩具有高成长的潜力；2）电影行业龙头公司，电影票房和口碑超预期；3）游戏、影视剧、广告等行业的龙头公司，业绩确定性最高、估值相对较低。  
        风险提示：业绩不及预期，市场系统性风险，政策变化。