大众服饰龙头17Q4  现拐点
        我们认为品牌服饰行业整体在17H1  确立复苏趋势，结束5  年调整期、开启二次增长阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从结构上看，高端品类（高端女装、中高端男装、中高端家纺）等首先出现业绩改善，17  年中报、三季报业绩持续回暖，大众品类由于加盟比例高、体量大、渠道数量多且街边店占比高等原因导致调整不易、复苏进程慢于高端品类，但也已于17Q4  出现拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如龙头公司海澜之家、太平鸟主品牌同店增长陆续转正，预计海澜之家、太平鸟、森马服饰17Q4  销售增速均有双位数，较前三季度增幅提升明显。
        ◆长期增长动力：龙头积极推进新兴渠道布局、竞争优势将不断提升
        从渠道变化趋势分析，在电商持续快速发展、线下客流向购物中心等业态转移背景下，大众化服装龙头积极推进新兴渠道布局，渠道结构进一步优化，行业地位和竞争优势得到强化、集中度有望实现提升。
        电商渠道方面，17  年龙头企业电商业务增长表现突出，前三季度森马/太平鸟电商收入增长均近50%、保持较高增速（电商收入占比分别在约30%、22%），海澜之家电商占比虽较低（约5%），但在17  年天猫双十一男装类目中一举夺魁、实现4.08  亿销售额、3  倍以上的增长。我们认为随着线上线下融合推进、电商平台对头部品牌资源倾斜预计加强，如阿里战略合作海澜、太平鸟，可实现优势互补，线下大众化龙头将持续受益。
        线下渠道方面，大众化龙头购物中心渠道占比提升、门店客流总体改善有利于经营质量提升和业绩持续增长。海澜之家、森马服饰、太平鸟均大力推进购物中心店铺建设，海澜之家主品牌17  年净增门店中预计2/3为购物中心店，森马旗下巴拉购物中心占比相对较高（预计20%以上）、休闲装品牌17  年重点拓展购物中心店（目前占比约10%），太平鸟四轮驱动渠道结构均衡、购物中心店零售额17H1  占比已达28%。
        ◆短期来看受益于冷冬、春节等多重利好因素，18Q1  数据预计靓丽
        短期来看，大众化龙头已在17Q4  现销售拐点，  18Q1  数据预计表现靓丽、主要受益于多个利好因素：1）17  年四季度至今的冷冬天气利好冬装销售；2）18  年春节晚于17  年，春节期间旺季销售时长同比增加也构成利好。不论是冷冬还是春节旺销期拉长，均对大众化服饰更为有利，因其体量更大受益更为明显。
        ◆投资建议与相关标的
        短期在品牌服饰行业复苏大趋势下大众品类已现拐点，18Q1  销售数据预计仍将有良好表现；长期来看大众龙头在渠道变迁背景下优势将越发凸显，同时国际经验显示千亿级别的服装大市值公司多出自大众化品类（如ZARA  母公司Inditex  市值7000  多亿人民币、H&M  市值2000  多亿人民币），对标国际、国内龙头企业在体量和市值上均有巨大发展空间。
        建议关注大众品类龙头标的：海澜之家、森马服饰、太平鸟，在基本面向好背景下估值较低，存修复空间。
        ◆风险分析：天气异常致销售不及预期；终端销售疲软。