投资要点  
        消费整体回暖，零售业稳步向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017全年社零总体维持稳定运行，社零总额增速为10.2%，较2016年下降0.2个百分点，连续第14年两位数增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年CPI呈上升趋势，但仍处低位。从2月的低谷0.80%提升至12月的1.80%。2017全年CPI比上年上涨1.6%，涨幅比上年回落0.4个百分点。2017年大型零售企业销售额同比增长2.8%，比2016年同期提升了3.3个百分点。  
        业绩改善，稳中有升。已公布业绩预告的公司共有53家，其中25家预增、10家略增、2家续盈、5家预减。业绩增速超过100%的占比20.8%，业绩增速50%-100%占比24.5%。大部分公司净利润规模集中在1-10亿元，占比49.1%。净利润超过10亿元的公司占比7.5%，其中亏损的仅占11.3%。整体看来，零售公司业绩有所改善，稳中有升。随着消费升级和新零售时代开启，商贸零售行业将持续稳步增长，我们预计2017年行业营收与去年持平，归母净利润增速在5%至15%之间。  
        板块估值回归中枢，结构性投资机会开始显现。截止2017年12月31日，中信商贸零售板块动态估值从年初的56.03X下降至目前的33.79X，相对沪深300估值溢价率136%。2017年百货、超市、珠宝细分行业估值较2016年均有所下滑，百货行业的估值下降超过30%。受益于高端消费回暖，2017前三季度珠宝行业营收增速最高，为13.89%。在消费复苏和新零售背景下，百货行业归母净利润增速最高，为55.34%。板块业绩复苏明显，估值逐渐趋于合理，结构性投资机会开始显现。  
        投资建议：我们选股逻辑主要围绕消费品质、人群、渠道三方面变化进行选择，从两条主线进行推荐：（1）首先，建议长期关注永辉超市。公司以高频消费的生鲜品类为切入点，筑造高竞争壁垒。同时，为迎合年轻客群消费需求不断推出绿标店、会员店、超级物种等创新业态，再叠加京东、腾讯赋能永辉线上流量，公司有望打造中国版"沃尔玛"。（2）其次，建议重点关注珠宝板块的：老凤祥和莱绅通灵。高端消费回暖，珠宝板块收入弹性最大，加之房地产对可选消费的挤出效应减弱，珠宝板块有望持续保持高增长。老凤祥是A股黄金首饰龙头，是为数不多具备"加工-销售"一体化珠宝企业，公司以加盟为主的高周转模式可以有效削弱金价波动影响，未来将受益龙头市占率提升。此外，高ROE、低估值（PE/PS均低于港股周大福），更具投资吸引力；莱绅通灵是国内中高端钻石镶嵌类珠宝企业，获得DTC看货商参股，公司品牌塑造能力突出，毛利率水平行业领先，未来成长来自于全国化布局。此外，公司自营占比高于可比公司，行业回暖业绩弹性足。  
        风险提示：消费景气度不及预期、行业竞争加剧、政策风险。