研究结论
当地时间2018年2月2日晚,美国1月非农数据发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中1月份新增非农就业人口20万人,显著高于预期的18万人,已经是次贷危机后连续第88个月的非农就业人口净增,创下史上最长连增记录,同时,12月份非农就业净增也上修2万人;1月份失业率与前值持平,仍然保持在4.1%的低位;劳动参与率同样与前值的62.7%持平;最为重要的是,小时薪资增速环比0.3%,同比达到2.9%,创下2009年以来这一数据的最高记录,且显著高于预期的2.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)数据发布后,美元指数反弹强劲,同时美股指数下跌、美债收益率上行,美股、美债“双杀”让这个月的非农数据吸引了全球市场的广泛关注。
非农数据表现亮眼,最大的关注在于薪资增速的走强。自16年1月起至今,美国劳动力市场失业率维持5%以下已经24个月,但期间薪资增速平均仅2.5%,远低于以往美国劳动力市场紧缩情形下的平均薪资增速,而这也被普遍认为是压制美国通胀水平抬升的主要内生性原因。在此次非农数据之前,仅17年9月美劳动力市场薪资增速曾一度触及2.9%(后下修为2.8%)而后回落,而那一次的上行主要是受到飓风冲击的短期扰动影响。因此,这一次的薪资增速再次上行显然值得更加认真地看待,这可能是美国劳动力市场打开薪资增速上行通道的起点。如是,那么美国通胀水平在18年的上行非常值得期待。
失业率、劳动参与率与前值持平,说明劳动力市场仍处在相当程度的紧缩状态。而新增非农就业人口大超预期成为预料之外的利好因素,特别是制造业和建筑业的新增就业人口数据亮眼,让我们从结构的角度对未来美国劳动力市场抱有相当乐观的期待。次贷危机之后的这一轮美国经济复苏当中,制造业和建筑的新增就业始终不如人意,特别是制造业就业人口出现持续的明显下滑,使得就业由高劳动生产率、高绝对薪资水平、较高薪资增速的部门流向低劳动生产率、低绝对薪资水平、低薪资增速的部门(如休闲服务),我们认为这是导致次贷危机之后低薪资增速的关键的结构性原因,因此当下美国劳动力市场结构所发生的变化和超预期成分尤其让我们感到乐观。
那么,数据发布之后的美股下行、美债收益率下行和美元指数反弹也就与我们一直以来的观点和判断一致。当下美国经济数据情况给予了未来美联储货币政策收紧以充分的基本面支撑,此前在货币政策转向的强烈信号面前反应钝化的资本市场和资产价格也终将迎接调整。如果在2018年,美国先于其他核心区域出现通胀中枢上行的趋势,那么美元指数的触底反弹与再度强势也在情理之中。
风险提示
薪资增速回落;
特朗普新政未来推进与中期选举结果不及预期。