供给释放较慢，需求持续增长，进口受政策限制：供给端，2017  年原煤产量34.45  亿吨，增速为3.20%，符合我们前期对于产量释放速度较慢的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分月度来看，2017  年全年每月产量基本维持在2.9到3.0  亿吨之间，增速呈现前高后低的走势，在四季度还出现了负增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端，我们从火电、钢铁、水泥等几个方面回顾。如我们前期所做判断，整体需求还是继续维持增长趋势，但是有一些单独因素压制了阶段需求，例如采暖季限产等。进口方面，2017  年进口煤因政策因素整体受到限制，主要针对动力煤和无烟煤。尽管政策限制，2017  年我国进口煤炭还是继续维持增长。2017  年中国一共进口2.28  亿吨煤，较上年同比上升5.23%。
      煤价高位运行，中枢抬升：动力煤呈现高位季节性波动，但三季度出现淡季不淡的情形。无烟煤则为前低后高，波动区间相对较小。炼焦煤走势呈鲜明季节性。从价格中枢看，三大煤种2017  年均价全部提高。2017  年炼焦煤的均价上升最为明显，全年实现1555  元/吨，较2016  年上涨60%。动力煤全年实现均价638  元/吨，较2016  年上涨34%。无烟煤全年均价为1005  元/吨，较2016  年上涨20%。
      业绩不断改善，整体符合预期，部分超预期：预计2017  年业绩同比涨幅超过1000%的有3  家公司；预计2017  年业绩同比涨幅超过200%的有10  家公司；预计涨幅超过100%有3  家公司；中国神华2017  年归母净利有望增99%，接近翻倍。从板块平均涨跌幅来看，去掉涨幅过1000的公司，无烟煤板块平均涨256.50%，炼焦煤板块平均涨204.99%，动力煤板块平均涨138.88%。
      公司估值尚处低位：从估值角度，以2017  年的业绩预测值为基准测算，去掉负值，市盈率  低于10  倍的公司有2  家，分别为露天煤业、恒源煤电。以2018  年归母净利预测值为基准测算，去掉负值，市盈率  低于10  倍的公司有8  家，分别为靖远煤电、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业、兰花科创、平煤股份、*ST  平能和雷鸣科化（重组）。
       炼焦煤3  月有望上涨，电煤估值修复或将延续全年：考虑供暖季结束后钢铁复产，需求大增，价格有望上涨，价格高点看2000  元/吨（前高）。继续推荐潞安环能、雷鸣科化、山西焦化、平煤股份、西山煤电、恒源煤电等焦煤标的。动力煤公共事业属性提高，全年存在估值修复机会，继续推荐陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
        风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌