报告摘要:
本周聚焦:美债收益率上升
美股PE 处在相对高位,净利增速支撑有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前标普500 及道指的整体估值(25 倍及23 倍)均大幅超过93 年以来板块中位值(18 倍及16 倍)且净利增速增长并不明显,长期呈现波动状态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从基本面的角度看,盈利支撑的能力较弱,市场在高位回调的可能性较大。
美国核心通胀预期上升推升债券收益率。从短端利率看,短端利率由基准利率主导,变化主要由加息节奏主导,且加息预期迅速升高。此外,短端长端利率传导不通畅。短端利率通过银行信贷等途径对长端利率产生影响存在滞后性。从长端利率来看, 17 年以来,全球经济全面复苏,美国经济增长预期乐观,铜油价联动,通胀预期上行推升长端利率是近期美债利率变动的基本逻辑。
VIX 指数急速拉升。从历史上看,VIX 指数的大幅拉升与股票指数的表现有较强的负相关关系。考虑到短期市场波动可能是由策略平仓的互相反馈,对于VIX 指数维持高位的持续性有待观察。
长短端利差收窄。当美国十年期国债与两年期国债的利差低于0 时,伴随着后市股市的较大调整。在十年期国债及两年期利差走势尚不确定以及VIX 波动在高位的持续性不明确,股指的趋势走势仍有存疑。
从美股估值的角度,估值处在高位且业绩支撑偏弱,美股在高位较脆弱。同时美股大幅调整的可能性尚存,市场疑虑需等3 月加息落地及市场反应落地才有机会消除。考虑美股后市的表现对风险资产以及全球经济具备较强影响,此时小概率事件的风险补偿或不足,建议静等市场疑虑消除。
中观数据聚焦:
动力煤供给偏紧,锌供需缺口或维持。动力煤方面,供给端,雨雪天气下铁路、公路运力减弱,煤炭有效供给仍显不足。需求端,持续的雨雪天气加剧电厂煤耗,补库需求强烈。预计节前动力煤价格将高位运行。锌方面,18 年锌供应仍将偏紧。国内外库存偏低状态持续,市场供应短缺预期加强。国内环保高压下产能增量有限,锌精矿供应缺口有望维持。预计供应缺口将支撑锌价长期向好。
钢铁社库增加,玻璃需求仍弱。钢铁方面,上周钢厂钢材库存环比降低,社会库存攀升,钢厂库存正在向社会库存转移,贸易环节的“冬储”已经逐步开启。玻璃方面,随着春节假期的逐渐临近,下游需求已经出现减弱,部分加工企业计划停工。目前库存低位,叠加近期天然气价格上涨、成本加重,企业存在稳价意愿,目前仍处于玻璃消费的淡季。预期行业盈利从高景气的理性回归。
中行聚焦租赁市场,名酒价格有望平稳。房地产方面,土拍市场降温成为大概率事件,且投机性需求将被抑制,信贷政策和大力发展租赁市场保障了居民基本的居住需求。此轮调整后有望实现平稳健康的良性发展。白酒方面,价格管控有助拉长行业景气周期。名酒价格的健康稳步运行亦利于行业景气周期的持续。
风险提示:宏观经济加速下行;政策效果不及预期