要点
尽管有鲜菜低基数提振,但春节错位拖累其他食品、非食品消费品和服务价格,CPI 同比如期下探至1.5%的低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国际油价大涨,有色价格跟随,寒潮带动火电耗煤,PPI 环比上涨,但高基数致同比回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
春节错位拖累1 月物价,支撑2 月物价,加上去年暖冬菜价低基数,2-3 月CPI 同比或大涨至2.5%-3%,随后随PPI 有所放缓,CPI 全年或在2.2%。供给压力、全球复苏继续支撑PPI,但难像2017 年般大涨。
风险情形下,全球复苏预期支撑国际资本加大对石油等大宗的配置,油价涨幅或超预期。如果2018 年Brent 均价突破70 美元/桶,CPI 和PPI 同比或进一步上行,全年均值或达2.5%和4.1%。
春节错位拖累CPI 探至低点
春节错位,CPI 同比下探0.2 个百分点至1.5%,与我们的预期一致。其中受去年暖冬低基数、及今年持续低温雨雪天气的影响,1 月鲜菜CPI 环比超季节大涨9.5%,同比回升2.8 个百分点至-5.8%,对CPI 同比较上月多贡献0.07 个百分点。杀年猪需求抬头,养殖户压栏惜售,加之雨雪天气影响屠宰企业收猪及生猪南北调度,供给过剩略微改善,猪价环比上涨,但因春节错位,高基数导致CPI 猪价同比跌幅扩大,边际拖累总体CPI 同比0.06个百分点。政策性小麦底价下调,麦价环比微降,稻价持稳。除了酒类、房租继续坚挺,其他食品、非食品消费品与服务价格受春节错位影响,同比普遍回落,非食品消费品和服务分别边际拖累CPI 同比0.16 和0.12 个百分点。
基数高企,PPI 继续回落
PPI 环比上涨0.3%,但同比回落0.6 个百分点至4.3%,主要因去年同期基数上升较快(环比0.8%,同比从前月的5.5%大涨至6.9%)。能源方面,供给端利比亚管道未恢复、委内瑞拉债务危机、俄罗斯减产延续渐明朗,需求端全球复苏持续,加上国际主流资本配置增加,国际油价大涨,带动国内成品油价环比上升,但同比回落。有色方面,油价走高带动有色金属环比价涨,但同比回落。煤炭方面,寒潮来袭,1 月6 大发电集团日均耗煤上升,库存降到低位,补库需求支撑煤价环比,但同比亦回落。黑色方面,采暖季限制土石方工程,雨雪天气增多,抑制工地开工需求,黑色冶炼压延价格环比下跌,同比回落。但非金属矿物采选与制品,纺服、酒类、印刷、通用设备价格同比依然坚挺。
低点已过,高点将至,关注油价超涨风险
春节错位拖累1 月物价,但支撑2 月物价,加上鲜菜去年暖冬低基数与今年寒潮高新增,2-3 月CPI 同比或大涨至2.5%-3%。随后或随着PPI 的放缓而有所放缓,但猪周期难像下行开始时那样猛烈,PPI 下行节奏缓慢支撑非食品价格,CPI 全年或在2.2%左右。环保严管、供给侧改革、全球复苏仍将支撑PPI 环比,但难像2017 年般大涨,PPI 同比或缓慢放缓,全年为3.4%左右。
风险情形下,全球复苏预期支撑国际资本对石油等大宗商品的配置,如若特朗普1.5 万亿美元基建顺利落地,资金推动下大宗价格涨幅或超预期。如果2018 年Brent 均价突破70 美元/桶,CPI 和PPI 同比或进一步上行,我们预计全年均值分别或达2.5%和4.1%。