本周观点:
一、行业观点:坚守基本面,坚定推荐养殖上游三龙头:生物股份、海大集团、大北农
我们认为18 年生猪养殖仍处于扩张阶段,上游疫苗、饲料标的受益,坚定推荐养殖上游三龙头:生物股份、海大集团及大北农,行业景气向上,18 年业绩有望维持高增速:
1. 生物股份(600201):养殖规模化加速,高品质疫苗需求持续增长,预计业绩17-19 年业绩复合增速约30%
①产品质量保证市占率,渠道开发带来业绩增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗质量受到广泛认可,在下游规模化不断提升对口蹄疫市场苗需求大幅增长下,公司有望受益于行业扩容;通过因地制宜深耕渠道,公司不断开发新客户带来业绩新增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司作为市场苗的龙头企业,积极开拓下游客户,在下游规模养殖提升中受益,预计口蹄疫市场苗持续增长!
②预计多个大品种梯次贡献业绩,持续增长可期。
③成功竞拍益康生物,丰富禽苗产品储备,有望形成新增长点。
■投资建议:预计公司17/18/19 年净利润分别为8.69/11.38/14.73 亿元,对应EPS 分别为0.97/1.27/1.64 元/股,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价40 元。
■风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。
2. 海大集团(002311):18 年猪料有望实现高增长,水产料结构有望持续优化
① 预计18 年猪料有望实现高增长,水产饲料结构持续优化。17 年鱼价进入上涨通道,推动了公司水产饲料增长,高端水产饲料比例提升,在养殖户高盈利背景下,18 年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上,公司有望把握较好行业背景,预计可实现猪料30%以上的高增长。禽料17 年受禽流感等影响,18 年有望重回扩张通道。
②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。
③核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15 元/股。
■投资建议:预计17/18/19年的归母净利润11.94/15.05/18.16亿元,增速39.6%/25.9%/20.7%,给予“买入-A”评级!
■风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险。
3.大北农(002385):行业景气向上&公司变革,公司发展进入新阶段
①公司变革:调整客户、产品结构,提升盈利能力。高端猪料增长较快,预计17年-18年饲料销量年均增长15-20%。
②饲料周期向上,养殖产业结构调整推动行业集中度加速提升。生猪养殖产能有望在18年逐步释放,带动饲料销量增长,饲料行业景气向上。
同时本轮行业母猪存栏回升伴随养殖产业结构调整,有望推动饲料行业加速集中。
③股票激励计划实施完毕,实现股东、公司和激励对象利益一致。。17年限制性股票激励计划覆盖激励对象(共计1586人),授予价格为3.76元/股。
■投资建议:预计公司17/18/19实现归母净12.4/15.5/18.6亿,增速同比分别为40.7%/25.0%/20.1%,对应EPS为0.29/0.37/0.44元,我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价9元。
■风险提示:饲料销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
二、行业基本面跟踪
1. 近期猪、鸡价格走势及价格研判:
猪价:
“猪周期”的循环轨迹一般是:猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨。我国商品猪价格的周期性波动特征明显,一般3-4年为一个波动周期,平均上涨期约16-18个月时间,17年至今处于周期的下降期,行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。
本周猪价:根据博亚和讯数据,本周猪价持续回落,截止2月9日,生猪价格13.6元/公斤,猪肉价格19.7元/公斤,仔猪价格29.85元/公斤。
我们对18年猪价展望:
①猪周期大通道向下。
②18年生猪均价预计运行区间12-16元/公斤。预计2-4月季节性下降10-20%,4-9月季节性上涨10-20%,9月后回落。
③预计生猪均价13.5-14.5元/公斤,环比17年均价下跌10%左右。
禽价:
①黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,本周黄羽肉价格略有回调,截止2月9日,黄羽肉鸡价格7.27元/斤。
②白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,商品代鸡苗本周价格回升,截止2月9日,价格3.4元/羽;山东毛鸡价格7.36/公斤,父母代鸡苗价格维持高位,截止2月9日,价格40元/套,终端冻品价格13000元/吨。
③鸭价:根据家禽信息PIB数据,截止2月9日,六和鸭苗报价2.8元/羽。
2. 白羽肉鸡产能数据跟踪(截止2月4日,中国畜牧业协会数据):
●父母代鸡苗销量:55.18万套,周环比(-19.57%)年同比(-27.58%);
● 父母代种鸡存栏量(在产+后备)2229.65万套,周环比(-2.42%)年同比(-12.99%):其中:在产1292.27万套,周环比(-3.1%)年同比(-16.71%),后备937.38万套,周环比(-1.47%)年同比(-7.27%);
● 祖代鸡苗总存栏(在产+后备)113.96万套,周环比(-1.85%)年同比(-14.14%):其中:在产76.84万套,周环比(+9.59%)年同比(-3.69%);后备37.13万套,周环比(-19.29%)年同比(-29.89%)。
三、风险提示:
猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;改革推进不达预期。