■事件:公司公布2017 年度报告,2017 全年实现购票人次319.14 万人次/-3.26%,营业收入10.79 亿元/+3.59%,利润总额2.35 亿元/+7.47%,净利润1.96 亿元/+5.08%,业绩增速符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■点评:1)新高层经营效率初见成效,费用规模缩减显著,盈利能力持续回升;2)高铁开通、交通改善促进低基数客流反弹;3)酒店板块提升、索道提价预期迎业绩高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■费用管控成效显著,盈利能力持续回升,2018 年业绩有望高增长。由于管理层去年4 月换届,经营效率逐步改善,2017 年,峨眉山期间费用率下降2.97pct,扣除2017 年Q3 计提的约3000 万员工保险费用,约下降5.75pct,销售、管理、财务费用率分别下降2.01pct、0.30pct、0.66pct;2017 年Q4,期间、销售、管理、财务费用率分别下降2.76pct、1.48pct、0.99pct、0.28pct;在应对地震冲击及解决公司历史遗留问题等多项费用情况下,公司利润逆势增长,预计盈利能力将持续回升、2018年业绩有望实现突破;
■西成高铁开通,连续两年低基数客流有望反弹。由于九寨沟地震影响,公司接待客流人数同比下降3.26%形成低基数,西成高铁17 年12月开通叠加成绵乐高铁提速增加班次,预计将推动公司2018 年客流量增长10%至15%,客流总人数达363 万至379.5 万人次;
■酒店板块增长喜人,业绩稳步提升。旗下各酒店积极改扩建,不断优化经营、营销、服务、品牌和成本,实现营收2.0 亿元/+12.01%;
■索道提价预期。根据公司公告,万年索道18 年4 月完成修缮,多次改造、8 年未提价,且索道价格在行业内处于较低水平,对比黄山玉屏索道修缮后提价10 元,具备一定提价预期;假设未来同样提价10元,预计将为公司带来8.66%-13.58%的毛利润增长,直接增厚3715 万-5830 万毛利润;
■投资建议:预计公司2018-2020 年净利2.47/2.81/3.25 亿,对应EPS分别为0.47/0.53/0.62 元,给予一定估值溢价2018 年PE30 倍,对应2018 年目标价为14.12 元,给予买入-A 评级;
■风险提示:自然天气影响;交通改善施工进度不及预期;索道提价不及预期。