■事件一:2 月10 日公司发布17 年上市公司年度报告:17 年营业收入100.42 亿元,同比增长79.14%,归属于上市公司股东的净利润23.66亿元,同比增长1.88%,基本每股收益2.12 元/股,同比减少5.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】事件二: 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为: 以1,158,463,457 股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利6.90 元(含税),送红股0 股(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■我们的分析与判断:
1. 生猪养殖规模持续扩大,公司实现高盈利
17 年全年实现生猪出栏723.74 万头(占全国总出栏量的1.05%,16 年占比为0.45%),同比增长132.42%,其中商品猪524.32 万头,仔猪193.82万头,种猪5.60 万头。经历了16 年的“高盈利”之后,17 年猪价总体出现回落。全年猪价走势呈现“前高后低”的特征,最低点出现在5 月底、6 月初。下半年生猪价格总体呈现震荡上升的趋势,但均值水平低于上半年。据农业部统计,17 年全国生猪平均价格为15.37 元/公斤,同比下降17.45%,在生猪价格出现下降的情况下,由于销售的快速增长和较低的养殖成本(约11.5 元/公斤),17 年公司实现净利润23.66 亿元,同比增长1.88%。随着公司生猪出栏量的持续高增长,18年公司高盈利可期。
2. 生物性资产显著提高,预计出栏量高速增长
报告期内,公司快速扩张,17 年新成立养殖板块全资子公司41 个。截止2017 年底,养殖板块全资子公司数量已经达到80 个,分布在十三个省区(豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙、甘),16 年底的数量为39 个。17 年末,公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元,比16 年底增长64.54%。17 年底,生产性生物资产达到14.02 亿元,同比增加42.58%,主要原因是公司生产经营规模扩大,种猪存栏增加。公司公告:18 年,公司计划出栏生猪1,100 万头至1,300 万头。我们判断未来公司18-20 年出栏量复合增速有望达到约35%。
3. 充分利用多种融资手段,有效降低资产负债率
17 年,公司根据经营发展的需要,合理规划资金,充分利用各种资本市场的工具,进行各种类型的融资,包含非公发发行、优先股、中票、超短融等等,加上拟发行项目,额度有望达到约140 亿元。这些丰富的融资手段,在提供公司扩大生猪产能所需资金的同时,还达到了优化债务结构、主动管理关键财务比率,保证公司流动性安全的目标。
■投资建议:预计18 年-20 年公司净利润规模约27.04/28.14/45.18 亿元,对应EPS 为2.29/2.38/3.82 元,6 个月目标价60 元,维持“买入-A”评级。
■风险提示:猪价下行超预期、禽流感疾病风险